可转债申购价值分析：和而转债今日可申购金能转债

2

金能科技基本面分析

以焦炭和炭黑为主要产品，具有一定竞争优势

金能科技是一家资源综合利用型、经济循环式化工企业，主要生产焦炭和炭黑，两者分别为冶金行业/汽车轮胎重要原料。截止2018年底公司拥有焦炭/炭黑产能230万吨/24万吨，当年产能利用率为93.53%/103.33%，同期我国焦炭/炭黑产量超过43000/700万吨，产能相对分散。

在行业去产能与环保压力并存的情况下焦炭、炭黑行业格局有待改善，产品结构丰富、产业链长、环保设备先进的企业具有竞争优势。金能科技毛利率相比A股同行业公司较高，原因在于：1)公司构建的“3+3”循环经济产业链，实现了原料与能源双循环，并拥有干熄焦、煤场封闭、MVC等多个环保项目，能够保证成本优势、提高盈利稳定性;2)公司地处山东，产品原料丰富、运输便利，并且贴近钢厂、轮胎生产基地，销售效率较高。2019H1公司青岛项目90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目、45万吨/ 年高性能聚丙烯项目建设进度分别为7.16%、9.77%。项目建成后公司产能扩大，循环生产产业链模式有望更加完善。

19H1原材料价格上涨叠加产品价格支撑不强，公司业绩下滑

2018年公司实现营业收入/归母净利润88.12/12.70亿元，同比大幅增长32.47%/ 87.14%。报告期内在供给侧改革持续、固定资产投资韧性仍强的情况下钢材产销两旺，焦炭销售量价齐升;彼时汽车行业景气度下行对轮胎影响尚且有限，且环保限产也有影响，炭黑销售同样表现出色。2018年公司综合毛利率为21.15%，同比增加1.99个百分点，而净利率同比增加4.21个百分点的原因除了主营业务之外，还有财务费用、资产减值损失大幅降低，和投资收益(主要是理财收益)大幅增加0.46亿元的原因。