可转债申购价值分析:和而转债今日可申购金能转债
2021-03-26 00:08:10 来源:作者:
金能转债(发行规模15亿元)的下修条款触发要求相对较高,赎回和回售条款并无特别之处,其纯债价值约为86.81元,面值对应的YTM为2.45%。静态看金能转债目前平价下其上市首日获得的转股溢价率为6%-10%,价格108-112元。预计金能转债留给市场的规模在4.5亿元(30%)左右,其发行参与度可能与远东转债类似。假定网上参与80万户,按打满计算/网下实际参与4000-4500户,每户申购3.5亿
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金能科技基本面分析
以焦炭和炭黑为主要产品,具有一定竞争优势
金能科技是一家资源综合利用型、经济循环式化工企业,主要生产焦炭和炭黑,两者分别为冶金行业/汽车轮胎重要原料。截止2018年底公司拥有焦炭/炭黑产能230万吨/24万吨,当年产能利用率为93.53%/103.33%,同期我国焦炭/炭黑产量超过43000/700万吨,产能相对分散。
在行业去产能与环保压力并存的情况下焦炭、炭黑行业格局有待改善,产品结构丰富、产业链长、环保设备先进的企业具有竞争优势。金能科技毛利率相比A股同行业公司较高,原因在于:1)公司构建的“3+3”循环经济产业链,实现了原料与能源双循环,并拥有干熄焦、煤场封闭、MVC等多个环保项目,能够保证成本优势、提高盈利稳定性;2)公司地处山东,产品原料丰富、运输便利,并且贴近钢厂、轮胎生产基地,销售效率较高。2019H1公司青岛项目90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目、45万吨/ 年高性能聚丙烯项目建设进度分别为7.16%、9.77%。项目建成后公司产能扩大,循环生产产业链模式有望更加完善。
19H1原材料价格上涨叠加产品价格支撑不强,公司业绩下滑
2018年公司实现营业收入/归母净利润88.12/12.70亿元,同比大幅增长32.47%/ 87.14%。报告期内在供给侧改革持续、固定资产投资韧性仍强的情况下钢材产销两旺,焦炭销售量价齐升;彼时汽车行业景气度下行对轮胎影响尚且有限,且环保限产也有影响,炭黑销售同样表现出色。2018年公司综合毛利率为21.15%,同比增加1.99个百分点,而净利率同比增加4.21个百分点的原因除了主营业务之外,还有财务费用、资产减值损失大幅降低,和投资收益(主要是理财收益)大幅增加0.46亿元的原因。
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