可转债申购价值分析：金轮转债今日可申购

【发行情况】本次金轮股份总共发行不超过2.14亿元可转债。优配：每股配售1.22元面值可转债;仅设网上发行，T-1日(10-11周五)股权登记日;T日(10-14周一)网上申购;T+2日(10-16周三)网上申购中签缴款。配售代码：082722;申购代码072722。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%)，到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照6年AA-中债企业债 YTM 6.95%计算，纯债价值为76.58元，YTM为2.45%。发行6个月后进入转股期，初始转股价14.96元，10月9日收盘价为14.96元，初始平价100.00元。条款方面，15/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为8.17%。

【公司基本面】金轮股份是一家专业从事纺织梳理器材业务和不锈钢装饰板业务的企业。公司向客户提供金轮“狼牙”、“先锋”、“钻石”三个品牌的优质产品以及配套的技术服务。2019年上半年，公司实现营收11.20亿元，同比下降3.57%;归母净利润0.54亿元，同比下降10.26%。近两年来，公司毛利率有所下滑，2019年上半年毛利率有所回升，达到18.40%。目前公司市值为26亿元左右，PE TTM 22.7倍，估值合理。

【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为26%左右，以2019年10月9日正股价格计算的可转债理论价格为105~107元。相对估值法，目前同等平价附近的哈尔转债转股溢价率为8.99%。考虑到公司当前股价对应的转债平价等于面值，我们预计金轮转债上市首日的转股溢价率区间为【5%，7%】，当前价格对应相对估值为105~107元。综合考虑，预计金轮转债上市首日价格在105~107元之间。

【申购建议】金轮股份总股本1.75亿股，前十大股东持股比例57.58%。如果假设原有股东30%参与配售，那么剩余1.50亿元供投资者申购。假设网上申购户数为60万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.025%附近。考虑到当前转债平价处于面值附近，公司基本面一般但已经处在底部区间，建议可以参与一级市场申购，二级市场谨慎配置。

正文

1. 投资建议

预计金轮转债上市首日定价区间为105~107元。按照2019年10月09日收盘价计算，金轮转债对应平价为100.00元。目前同等平价附近的哈尔转债转股溢价率为8.99%。考虑到公司当前股价对应的转债平价等于面值，我们预计金轮转债上市首日的转股溢价率区间为【5%，7%】，当前价格对应相对估值为105~107元。绝对估值下，理论价格为105~107元。综合考虑，我们预计金轮转债上市首日的定价区间为105~107元。