可转债申购价值分析：万里转债今日可申购

核心业务营收持续增长，专注发展国内市场。鞋品与手袋是公司主要核心业务，2014年到2018年，鞋品的营业收入从1.7亿元增加到4.4亿元，CAGR达26.94%，其营收占比也从36.29%上升至63.67%，2019年上半年，鞋品营收2.17亿元，同比增长21.56%。在地区营收方面，2014年到2018年，公司在国内市场的营收分别从4.36亿元上升到6.83亿元，CAGR约为11.87%，国内市场营收占比从93.01%扩展到98.44%。

公司营业收入、净利润持续上升，营收增速有所放缓。2014年到2018年，公司营收、归母净利润持续上升，分别从4.69亿元、0.26亿元上升到6.93亿元、0.38亿元，CAGR分别为10.25%、9.95%。但其增速有所放缓，2015年到2017年，公司营收增速从23.73%下滑到0.38%，尽管2018年有所回暖，增速达14.77%，但2019年上半年，其营收增速仍旧出现下滑迹象，为13.57%。归母净利润方面，2014年到2019年上半年，公司归母净利润增速波动向上，从-10.02%上升至5.21%，增加了15个百分点。

公司盈利能力有下滑趋势。2016、2017、2018、2019H1公司毛利率分别为28.85%、30.46%、33.54%、29.40%，较2018年有下降趋势。2016、2017、2018、2019H1年公司净利率分别为6.15%、6.18%、6.16%、4.31%，整体而言盈利能力有所减弱。

从三费费率看，公司成本管控能力不断改善。2014年到2019年上半年，公司销售费率、管理费率呈现下降趋势，分别从14.83%、6.23%下降至13.17%、4.08%，财务费率有轻微上升的趋势，2014年到2019年上半年，其费率分别2.51%、1.54%、1.26%、1.0%、1.77%、2.81%。

公司杠杆率降低，资产流动性有所下降。公司2016、2017、2018、2019H1资产负债率分别为60.49%、55.21%、52.91%、55.09%，呈缓慢降低趋势。从资产构成来看，流动资产占比和非流动资产占比近年未有较大变动，从流动资产构成来看，流动性较强的货币资金占总资产比例近三年波动较大，2019年H1货币资金同比下降37.21pct;流动性偏差的应收账款占比有明显上升趋势，2019年H1应收账款同比上升77.15pct，整体而言公司资产的流动性略下降。

公司运营能力有所下降，偿债能力有所提升。2014年到2018年，公司应收账款周转率有明显的下降趋势，从5.58%下降至1.77%，下降了将近4个百分点，存货周转率有轻微上升，从2.02%下降至2.04%，基本维持在相对稳定水平。在公司偿债能力方面，公司流动比率、速动比率均呈现上升趋势，2014年-2018年，其比率分别从1.24、0.74上升至1.55、1.17。

股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。