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可转债申购价值分析:远东转债今日可申购

2021-03-26 00:09:20 来源:作者:
基本结论事件:9月18日晚,许昌远东传动轴股份有限公司发布公告,将于2019年9月23日发行8.937亿元的可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:债底为86.88元,YTM为2.43%。远东转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%,第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息

风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

一、远东转债基本要素分析

9月18日晚,许昌远东传动轴股份有限公司(以下简称“远东传动”)发布公告,将于2019年9月23日发行8.937亿元的可转债,此次募集资金将用于年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目和补充流动资金项目。以下我们对远东转债的申购价值进行简要分析,供投资者参考。

债底为86.88元,YTM为2.43%。远东转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%,第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/9/18)4.9050%作为贴现率估算,债底价值为86.88元,纯债对应的YTM为2.43%,具有一定的债底保护性。

平价为99.31元,条款设置中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价5.79元/股,远东传动(002406.SZ)9月18日的收盘价为5.75元,对应转债平价为99.31元。远东转债的下修条款为:15/30,85%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,条款设置中规中矩。

总股本稀释率为27.51%。若按远东传动(002406.SZ)初始转股价5.79元/股进行转股,转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为27.51%和37.13%,摊薄压力较大

二、投资申购建议

预计远东转债上市首日价格在106~108元之间。按远东传动9月18日的收盘价测算,远东转债平价为99.31元。可参照的平价可比标的为湖广转债,其平价为99.47元,当前转股溢价率为13.93%,可参照的规模可比标的是利尔转债,当前转股溢价率为11.10%。预计上市首日的转股溢价率在7%~9%之间,对应的上市价格在106~108元区间。

预计配售比例为30%。刘延生持股比例为27.84%,史彩霞持股比例为3.43%,为公司主要股东;截至募集说明书签署日,刘延生质押股票39040000股,质押开始时间为2019年9月17日,用途为正常融资。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,考虑到转债发行具有一定的股本摊薄压力,保守估计,配售比例将在30%左右。

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