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可转债申购价值分析:桃李转债今日可申购

2021-03-26 00:09:32 来源:作者:
基本结论事件:9月17日晚,桃李面包股份有限公司发布公告,将于2019年9月20日发行10.00亿元的可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:债底为86.90元,YTM为2.45%。桃李转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%,到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息),按照中

预计中签率为0.07%~0.09%。桃李转债总申购金额为10亿元,若配售比例为30%,那么可供网上投资者申购的金额为7亿元,若网上申购户数为80~100万,单户申购金额按100万打新,预计中签率在0.07%~0.09%之间。

综合来看,桃李转债具有一定的债底保护性,平价水平不低,条款设置中规中矩,正股桃李面包作为短保面包(保质期较短)龙头,在转债市场具有一定稀缺性,值得配置,建议投资者积极参与申购。

三、正股基本面分析

桃李面包成立于1997年,主要从事于以面包为核心的优质烘焙类产品的生产和销售,是短保面包的龙头企业。截至2019年上半年,公司已拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包,子品种30余个。此外,公司还生产月饼、粽子等节日食品以拓展传统节假日食品市场。

公司属于国内知名的跨区域经营“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业,采用直营与营销相结合的销售模式进行市场拓展。截至2019年上半年,公司已拥有17个国内生产基地,23万多个零售终端,与2015年相比,增加3个生产基地及15万多个零售终端,具有显著的规模经济优势。此外,公司在与华润万家、家乐福、沃尔玛、大润发等大型商超合作的同时,也与步步高(7.730, -0.02, -0.26%)、人人乐等超市达成合作协议,客户资源覆盖范围不断扩大。

2019年上半年,公司分别在长春、海南、泉州、新疆四地新增共4家子公司,合计共38家子公司。其中沈阳桃李面包、成都桃李食品对公司的净利润影响均在10%以上。2017-2018年,两家子公司净利润占比分别从14.5%、16.5%上升至24.2%、17.5%。2019年上半年,其净利润占比分别为21.5%、15.2%。

可转债申购价值分析:桃李转债今日可申购

公司的主营业务主要为面包、月饼、粽子三大类。其中,面包作为公司的核心产品,多年来其营收占比超过95%,2015-2018年,面包的营收从25亿元上升至47亿元,CAGR约为23.6%,2019年上半年,面包营收为21.6亿元,营收占比高达99.6%。而月饼与粽子营收也有明显的增长,2014-2018年,其营收增速分别从-25.2%、-22.2%跃升至39.5%、38.9%,展现出较大的发展潜力和市场空间。

可转债申购价值分析:桃李转债今日可申购
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