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可转债申购价值分析:桃李转债今日可申购

2021-03-26 00:09:32 来源:作者:
基本结论事件:9月17日晚,桃李面包股份有限公司发布公告,将于2019年9月20日发行10.00亿元的可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:债底为86.90元,YTM为2.45%。桃李转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%,到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息),按照中

营收、净利润稳步增长。多年来公司营收与净利润都呈现增长趋势,2015年-2018年,公司营收从25.63亿元上升至48.33亿元,CAGR为23.54%,归母净利润从3.47亿元增长到6.42亿元,CAGR约为22.76%。2019年上半年,公司营收为25.58亿元,归母净利润约为3.04亿元。

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市占率不断提高。根据前瞻网数据统计,2013年-2017年,烘焙行业市场规模从1,407亿元上升至1879亿元,CAGR约为7.5%。而随着公司对全国市场的不断拓展,公司的市场占有率也稳步提升,从1.2%上升至2.2%。根据2018年市场规模上涨到2033亿元测算,2018年公司市占率将会上升到2.4%。

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从三费率看,公司成本管控能力一直相对稳定水平。2015年公司上市到2019年上半年,公司销售费率从14.0%上升至22.1%,其主要原因是门店费用、产品配送服务费增加所致,而管理费率与财务费率一直处于相对平稳的状态,分别从2.6%、0.1%轻微下降到2.1%、-0.2%。

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公司营运能力控制平稳,偿债能力减弱。2015-2018年公司应收账款周转率与存货周转率处于相对平稳状态,2018年分别维持在12.7%、28.0%的水平。而偿债能力上,2017年流动比率、速动比率均有大幅度的上升,主要是公司非公开发行股票,总资产及净资产规模增加。2017年到2019年上半年,流动比率、速动比率分别从5.23、4.95下降到2.71、2.52,偿债能力持续下降。

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四、风险提示

股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

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