可转债申购价值分析：合兴转债今日可申购

公司经营业绩较好 。公司2014、2015、2016、2017及2018年的营业收入分别为27.16、28.52、45.60、87.48、121.66亿元，同比增速分别为11.24%、5.01%、59.87%、91.83%、39.08%。

公司2016、2017、2018和2019Q1净利润分别为4.39、1.90、2.85和0.75亿元，同比增长256.59%、52.13%、50.15%和6.63%，过去三年盈利能力良好，但增速出现下滑。2016、2017、2018和2019Q1销售毛利率分别为16%、13.86%、12.09%和11.85%，分别低于同业6.6、9.41、10.36和8.56个百分点。2016、2017、2018和2019Q1营业利润率分别为5.21%、5.41%、4.11%和3.69%，分别低于同业2.17、4.85、4.27和72.13个百分点。

营运能力保持稳定，存货变现能力较强 。公司2015、2018和2019Q1应收账款周转率为4.14、4.54和1.08(Wind中2016、2017年数据缺失)，表明公司近几年收账迅速且账龄较短。公司2016、2017、2018和2019Q1存货周转率分别为5.19、6.75、8.8和2.42，表明公司近几年存货变现能力较强。2018年存货周转率最高。

截至2019Q1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.69%、3.38%和0.71%。其中销售费用为1.06亿元，同比减少2.53%;管理费用为0.97亿元，同比增加22.97%;财务费用率为0.20亿元，同比增加22.60%。从2014年至今来看，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈下降趋势。截至2019Q1，公司流动比率和速动比率分别为1.38和1.11，偿债能力一般。

四、风险提示

股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。