可转债申购价值分析：蓝晓转债明日可申购

风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等、债底保护性偏弱。

一、蓝晓转债基本要素分析

6月5日晚，西安蓝晓科技新材料股份有限公司(以下简称“蓝晓科技”)发布公告，将于2019年6月11日发行3.40亿元可转债，此次募集资金将用于高陵蓝晓新材料产业园项目。以下我们对蓝晓转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为71.31元，YTM为3.16%。蓝晓转债期限为6年，债项评级为A+，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.3%、第四年2.0%、第五年2.5%、第六年3.0%，到期赎回价格为票面面值的113%(含最后一期利息)，按照中债6年期A+企业债到期收益率(2019/6/5)9.30%作为贴现率估算，债底价值为71.31元，纯债对应的YTM为3.16%，债底保护性较弱。

平价为99.05元，重要条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为29.59元/股，蓝晓科技(300487.SZ)6月5日的收盘价为29.31元，对应转债平价为99.05元。蓝晓转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款中规中矩。

总股本稀释率为5.56%。若按蓝晓科技(300487.SZ)初始转股价29.59元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为5.56%和10.60%，稀释程度一般。

二、投资申购建议

预计蓝晓转债上市首日价格在103~105元之间。按6月5日的收盘价测算，蓝晓转债平价为99.05元。可参照的平价可比标的为华源转债，其平价为98.40元，当前转股溢价率为5.88%，可参照的规模可比标的是洲明转债，当前转股溢价率为6.13%。考虑到蓝晓转债债底保护性较弱，评级不高，市场给予的溢价率水平有限，预计上市首日的转股溢价率在4%~6%之间，则对应的上市价格在103~105元区间。

预计配售比例在40%左右。寇晓康先生和高月静女士合计持有公司38.20%股份，系公司的控股股东和实际控制人。寇晓康先生和高月静女士承诺参与此次优先配售，认购金额约为12,988万元，占此次发行总量的38.20%，在此基础上我们预计配售比例在40%左右，留给市场的申购规模为2.04亿元。