可转债申购价值分析：蓝晓转债明日可申购

2018年，离子交换吸附树脂收入4.70亿元，占营业收入的74.34%，同比增加19.87%;系统装置收入1.55亿元，占比24.54%，同比增加255.60%;技术服务收入0.05亿元，占比0.83%，同比减少32.29%;其他业务收入0.02亿元，占比0.29%。

公司经营业绩向好。公司2016、2017、2018年的营业收入分别为3.32、4.44、6.32亿元，同比增速分别为12.54%、33.64%、42.26%，营业收入增速稳步提升。2016、2017、2018年的净利润分别为0.62、0.93、1.42亿元，同比增速分别为21.32%、50.55%、52.56%，净利润保持高速增长。2019年一季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加85.73%;实现归母净利润5,621万元，同比增加179.35%;实现扣非后净利润5,611万元，同比增加192.87%。公司业绩提升一方面得益于行业格局变化以及产品技术进步的内在驱动，另一方面受益于下游领域市场需求导向的外在驱动。

盈利能力方面，截止2018Q3，公司毛利率为39.27%，比同业高12.53个百分点，比上年下降1.02个百分点;净利率为20.61%，比同业高9.45个百分点，比上年升高1.51个百分点。

2018年公司应收账款周转率为3.98，近五年总体呈上升态势，公司账款回收速度加快，资金利用效率提升。同期，公司应收账款为1.65亿元，同比增加8.31%，主要系新增销售收入部分尚未结算而形成应收所致。

2018年公司存货周转率为2.35，相比上年有所下降，存货变现能力减弱。同期，公司存货达2.38亿元，同比增加207.22%，主要系藏格项目、通威项目和锦泰项目对应的产成品、在产品和原材料大幅增加所致。

销售费用和管理费用增加。2018年公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.75%、12.57%、-2.20%。其中，销售费用为2,372.37万元，同比增加20.55%，主要系运输费用、广告宣传费、差旅费等增加所致;管理费用为4,665.74万元，同比增加35.37%，主要系人员工资薪酬与折旧及无形资产摊销增加所致;财务费用为-1,392.66万元，同比减少270.78%，主要系外汇汇率变动导致汇兑损益增加所致。研发投入方面，公司2018年共投入3,277.69万元(YoY+24.62%)来推进科研项目研发。

公司2018年的流动比率和速动比率分别为1.34和1.07，偿债能力一般。