沃隆食品的IPO之路，荆棘丛生（沃隆 股票）

　　沃隆食品不能只背着曾经的业绩“吃老本”。

　　临近春节，又到了每家每户置办年货的时候。作为细分赛道的热门品类，坚果零食也迎来消费高峰。

　　近日，青岛沃隆食品股份有限公司（以下称“沃隆食品”）更新招股书，并递交上会稿，拟冲刺上交所IPO。招股书显示，沃隆食品公开发行新股数量不超过2500万股，预计募资7亿元。

　　提起沃隆食品，可能知名度有限，但若提起每日坚果，基本人尽皆知。早在2015年，沃隆食品率先推出“每日坚果”产品，在全国掀起消费热潮，一度引起同行跟风效仿。但此后多年，沃隆食品逐步丢失首创者优势，再未激起任何水花。

　　产品单一，业绩不稳

　　对比同行而言，沃隆食品成立的时间并不长，据招股书显示，沃隆食品的前身成立于2016年5月。

　　近几年，随着我国国民经济持续稳健快速增长，居民可支配收入持续提升，以及消费者对健康愈发重视，坚果类零食迎来了一波行业红利，沃隆食品也借先发优势快速抢占市场。

　　作为每日坚果品类的开创者，沃隆凭借先发红利，销售额曾一度突破10亿元。但在近年，却有些“成于坚果，困于坚果”。

　　《每日财报》关注到，在2019年到2022年上半年，混合坚果品类产品收入占沃隆主营业务收入比重分别为92.14%，85.73%，75.74%和69.62%。虽然比重有所下降，但仍占近七成。

　　

　　（图源：招股书）

　　一招鲜，可以吃一时，但绝无可能红一世。对于沃隆食品而言，仅依靠每日坚果，存在爆品后续乏力的风险，需要逐步向多品类探索布局，搭建稳固的产品护城河。

　　再就近三年业绩来看，沃隆食品已经表现出明显的增长乏力迹象。数据显示，2019-2021年及2022年上半年，沃隆食品营收分别为11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元及4.36亿元；归母净利润分别为1.31亿元、0.9亿元、1.2亿元及0.26亿元，整体业绩呈现出波动下滑趋势。

　　

　　制图：每日财报

　　对此沃隆方面回应称，疫情对行业和沃隆经营的影响主要包括对沃隆产品终端消费的影响、对沃隆产品物流配送的影响、对产业链原材料供应情况和价格的影响等。

　　股东离场，考验加剧

　　沃隆食品的家族企业底色，也给上市增添了一些不确定性。

　　沃隆食品的控股股东、实际控制人为杨国庆，直接持有公司5557.50万股，占比74.10%，通过沃隆控股间接控制公司1125万股，占比15%，合计控制公司6682.5万股，占比89.1%。此外，杨国庆的姐姐杨丹、杨靖及弟弟杨国荣分别持有公司1.20%的股份。其余股份，由两家员工持股平台持有。

　　直至如今，没有任何一家市场化的投资机构成为沃隆食品的股东。而对于家族企业而言，家庭成员作为实控人拥有绝对控股权，很难规避过度集权下中小股东的利益得不到有效保护的问题。

　　《每日财报》还关注到，在持股动态上，沃隆也存在诡异操作。曾经与杨国庆在创业初期作为联合创始人的黄绪锋和张立业，两人此前持股比例共计35%。但是就在沃隆食品预备冲刺IPO的前夕，两位原始股东先后退股，仅剩杨国庆一人。

　　在IPO前夕选择清仓离场，究竟是不看好公司未来的发展还是对公司经营理念产生了无法调和的矛盾，不得而知。对此，《每日财报》邮件至沃隆食品方面，但截至发稿并未得到回应。

　　另外，有些许讽刺意味的地方在于，一直以来，沃隆食品在其官网上都自诩“每日坚果”首创者，但相较于营销费用上的“豪掷千金”，公司在产品创新和产品研发上则显得“抠抠搜搜”。

　　2019年—2022年上半年，沃隆食品销售费用分别为1.90亿元、1.78亿元、2.16亿元和0.999亿元，占当期营业收入的比例分别为16.34%、20.10%、19.50%、22.92%。其中宣传推广费的比重分别为43.77%、45.81%、44.67%、33.73%。

　　据了解，宣传推广费主要包括广告费费用、对经销商的促销及陈列支持等费用。由于近年来沃隆食品产品的竞品增多，公司在报告期内逐步加大了线下渠道建设和推广力度，总体上增加了对宣传推广费的支出。

　　相比之下，同期沃隆食品在研发方面的费用分别是37.63万元、157.61万元和188.45万元和91.72万元，占营业收入比重分别仅为0.03%、0.18%、0.17%和0.21%。

　　市场萎缩，壁垒薄弱

　　从行业格局看，目前坚果类零食细分市场已进入低增长模式。据前瞻产业研究院数据，中国混合坚果行业市场规模增速自2016年以来逐步放缓，从400%逐渐降至2021年的16%。而2021年沃隆的混合坚果同比增长率只有10.2%，已不及行业增速。显然，在坚果行业规模增速放缓之时，公司急需寻找新的增长曲线。

　　与此同时，由于坚果产业门槛低、可替代性强，入局者众多，不少休闲食品企业大举加入坚果市场竞争，三只松鼠、良品铺子、百草味等品牌也纷纷推出每日坚果品类，沃隆的市场份额被蚕食，市占率自然逐渐下滑。

　　数据显示，2019年时沃隆食品在混合坚果行业的市场份额占13%，位居行业第一。而随着京东京造、百草味、三只松鼠、洽洽食品等多个竞争品牌的崛起，到2020年和2021年其市占率下降为7.6%和7.2%，位居行业第三。

　　整体来看，沃隆主营业务线依旧相对单一，且依赖“每日坚果”品类，在市占率上逐步掉队。可偏偏，从研发和营销的视角切入，公司貌似并没有想大力扭转当下局面的意思。因此或可以说，无论是营收增长和营收结构，沃隆都难给资本市场呈现极具品牌前景的未来。这也意味着，其冲刺IPO之路难免荆棘丛生。