A股全面注册制来了！券商如何解读（a股注册制）

　　2月1日消息，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。

　　1、要点包括：

　　　1、全面实行注册制不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。

　　2、本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

　　3、这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

　　4、发行人申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位。主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

　　　5、 证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。

　　　6、实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。

　　7、建立健全从严打击证券违法活动的执法司法体制机制，严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。

　　8、强化上市公司信息披露监管，进一步压实上市公司、股东及相关方信息披露责任。畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。

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　　机构点评：

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　　华创证券徐康团队：注重业务协同的券商更具优势

　　华创证券非银行业徐康团队表示，全面注册制意味着我国券商营业环境将进一步向发达国家靠近，借鉴顶级投行经验，提前布局、向以客户为中心业务模式转变、注重业务协同的券商未来更具优势。

　　就全面注册制实施可能带来的影响，徐康团队分析，主要会体现在四方面：收益方面，部分项目出现跟投收益超承销保荐收入的现象；资金支出方面，包销+跟投增加保荐承销业务的初始资金投入；监管方面，直投规则调整带来券商“直投+投行”新模式的探索。此外，全面注册制将带来投行业务市场规模扩容，“投行业务+资本中介业务”作为大投行战略的一部分，资本中介业务如衍生品业务的高速发展为“投行业务+资本中介业务”带来新机遇。

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　　开源证券：券商将从两方面受益于全面注册制实施

　　开源证券副总裁兼研究所所长孙金钜认为，首先，全面注册制的实施将为券商带来更多业务增量，全面注册制实施后IPO市场将进一步扩容，不但能直接为券商投行业务带来更多业务量，也将间接通过上市质量的提升为券商的资管、自营、研究等其他业务提供更多优质标的。其次，全面注册制的实施将进一步提升券商的服务质量，全面注册制实施后监管机构将进一步压实压严中介机构“看门人”责任，从而倒逼券商加强内控管理、提高服务质量。

　　孙金钜认为，机构投资者应进一步树立长期价值投资理念，加强对个股的基本面研究，促进资本市场的平稳健康发展；个人投资者应主动学习投资知识，提高自身对资本市场的认知和信息甄别、选股、择时等投资决策能力。

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　　招商证券：投资者布局优质创投及券商

　　招商非银团队在其发布的短评中指出，全面注册制下，创投券商直接受益：全面注册制的推出是资本市场改革发展最重要里程碑之一，市场活跃度有望再上台阶。注册制星火燎原五年磨剑，标志着中国直接融资模式达到世界最先进水平，券商投行业务将直接受益，联动跟投增厚业绩。

　　招商非银团队指出，注册制仅对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性做形式审查，发行效率提升，投行项目增量涌现，同时，注册制压实券商责任，研究、定价、承销能力成胜负手，投行由上市通道向三投联动模式转型，强者更强加剧行业分化。直投、跟投优化券商盈利模式，资本介入一级市场分享经济增长蛋糕，带动长期ROE上行。

　　同时，创投公司迎来历史性机会，一级退出更加通畅。注册制疏通“募投管退”最后、最难一环，创投企业投资周转率提升，业绩确定性走高，聚焦专精特新行业的创投受益明显。长期来看，一级投资市场环境改善有助于创投为资本市场输送更多优质企业，更好服务实体经济。

　　招商非银团队建议，投资者布局优质创投及券商。创投方面，建议关注鲁信创投、四川双马等；券商方面，则推荐投行领先且股价涨幅落后的中信证券、中信建投，建议关注投行占比高弹性大的国金证券。