六大投资高手罕见集体解盘

在这个国庆长假期间，作为专业资管媒体，基金君特地邀请了国内知名的公募基金经理、私募投资经理和券商投资主办们亲自撰文，总结前三季度股市和债市行情，分析未来资本市场机会和投资布局，为大家节后的投资布局做一个参考。国庆长假期间海外股市波动较大，而今天共有六位知名券商投资主办撰稿，分析国庆节后的四季度市场呢？请看~~

中信证券董事总经理张晓亮：明年市场关注三个预期的未来演化

2019年前三季度行情收官，将进入最后三个月的冲刺阶段。最近一段时间，A股仍然震荡，股指已在3000点上下拉锯许久。回顾年内股市整体表现，我们认为，今年市场一方面是普遍上涨，另一方面是部分行业大幅上涨，已然是结构性牛市。在我们看来，今年A股年内的结构性行情，主要反映了三个预期变化以及背后相关政策的影响。展望四季度乃至明年市场的走向，这三大预期的未来演化也值得大家关注。

第一，今年以来，国内经济运行平稳，宏观政策总体上也保持平稳。今年贸易摩擦虽有反复但去杠杆政策转变为稳杠杆，经济运行相对平稳。市场整体的上涨，来自于对中国经济抗外围冲击的信心增强。同时，经济增速趋稳而非反转，银行、地产、钢铁、煤炭、建筑和建材等行业虽有上涨但幅度相对不大。

第二，国内经济结构更加依赖内需，尤其是国内消费的拉动，这一预期越发一致。投资需求总体低迷，大消费优质龙头持续上涨，估值总体相对合理，部分估值略偏高。第三，今年以来，芯片半导体、5G通信、消费电子、自主可控软硬件等领域牛股层出不穷，科创板的股票总体也出现超预期上涨。去年市场担心这些领域的供应链禁运风险，而今年市场则逐步认识到，华为的5G技术全球领先，美国无法压制。同时，更多技术领域必须加快发展自主可控的技术。此外，中美分歧会长期存在，自主创新相关产业正在迎来历史性发展机遇。

展望后市走向，我们认为应重点关注上述三大预期的未来演化。具体而言，第一个预期大概率不会出现大变化，即贸易摩擦仍将持续，同时压制地产融资和投资，对经济增长相对谨慎的预期估计还会持续，而传统行业的盈利预期变化不大。第二个预期未来演化是消费拉动经济增长也会是长期方向，需要关注的是部分消费子行业有周期性，应继续关注周期下行对部分消费的负面影响。而第三个预期则相对更需要关注风险，警惕市场又一次把长期逻辑短期化。目前，不少股票短期的大涨已经透支其未来多年的增长。而自主可控、技术创新都需要很长时间，出现一定波折在所难免。因此，这些行业的估值未来仍将大幅波动。