一周论市：五月行业配置首选银行、食品饮料、通

从结构上看，近期配置重点关注自主可控、必需消费品、公用事业、黄金等。主题上重点关注上海自贸区、长三角一体化、国企改革等。

国泰君安证券：外资流出传达信号，调结构正当时

出于对风险的敏感和中美的悲观预期，外资整体流出，结构上调仓。叠加风险偏好阶段性顶部震荡，短期调结构正当时。往后看，等待市场驱动力回归盈利。

作为短期重要的边际资金力量，外资坚决流出意味着什么?其一，外资虽然久期偏长，但对风险的敏感度较高。中美贸易关系生变、华为事件催化下，人民币汇率再次开启贬值，VIX重回15之上，出于对风险的规避，外资大幅减仓。其二，海外资机构短期对中美贸易谈判短期不乐观。可以对比2018年11月，当时市场对于中美贸易关系的判断并不清晰，而外资于当月大幅流入469.13亿元，可见其对中美贸易谈判偏向乐观，这在之后也得到证实。站在当前位置，外资大幅出逃隐含了中美悲观预期。其三，外资也在调结构。从七天的外资持仓来看，可以判断外资正在显著调结构，从长期确定性(家电、白酒消费)向短期确定性(猪、银行)调整。

第二胜负手，调结构蓄势待发。市场动能切换的中继阶段为投资者布局动能切换创造了机会，配置上关注三条主线：1)市场波动加大，滞涨且基本面向好的银行、非银(保险)仍是基于防御的良好选择。2)第二胜负手，把握高景气与盈利稳定性，商贸零售、旅游、养殖、食品饮料等行业，看好涨价逻辑下的猪、鸡、白糖等细分领域;3)继续看好创新和改革红利主题，上海自贸港、燃料电池等。

广发证券：A股应对外部风险的能力增强，配置借鉴18年行业轮动线索

近期A股基本面因子表现显著，主导矛盾转向分子端，近三周A股行业和个股轮动快速，缺乏明显的赚钱效应，反映市场投资者的持股信心不强，观望情绪浓厚。当前调整幅度、时长及成交额符合牛市首轮调整的历史规律，对于资产价格已计入多少风险的不确定是持观望态度的主因。在二季度策略展望中提示三因素可能引发A股估值调整：政策小修、实体亮相、海外波动，前两者大都已计入资产价格，主要争议来自海外波动中美关系。