股市回调是否已接近尾声 三大“制度红利”值得期待

还有就是，按照 A 股大级别牛熊规律，上证综指 2015 年中至 2019 年初的走势已经完整经历了“普跌去估值”、“分化看业绩”和“补跌杀情绪”三个阶段， 因此，正如我们此前强调，上证综指 2019 年初的前期低点已较为扎实， 本轮日线级别调整走势，仍可以被看作为对指数长期底部的再次确认。

三大“制度红利”值得期待

对于A股来说，是否有政策的支持至关重要，不然一切都会成为空谈。对此，兴业证券首席策略分析师王德伦在接受媒体采访时表示，我们至少有三大“制度红利”值得期待。

首先是，减税降费等制度红利，特别是超预期规模减税降费使得盈利底部提前到来。具体来看，成本端明显改善：(1)制造业企业增值税减免、社保费率下调;(2)货币政策环境从去年下半年开始持续改善，企业加权平均利率高位下行，财务费用下降。收入端趋稳：(1)工业企业增加值、PPI等改善，将使营收下滑速度减慢;(2)一、二线城市地产复苏，叠加汽车、家电等“以旧换新”稳消费政策，地产链条收入回暖。本轮盈利周期受到外部、政策影响较大，这可能使得2018Q4就是本轮盈利底部。但是考虑到政策出台到财报数据显示存在时滞，不排除盈利增速类似2012年，在底部区域继续停留一段时间。

其次是，资本市场战略定位提升带来的制度红利。2018年年底经济工作会议决策层对资本市场定位发生20年来最大变化。首次对资本市场定义为“在金融运行中具有牵一发而动全身作用”。

最后是，对外扩大金融开放的红利。金融开放，体现在两个方面：(1)2001年加入WTO的经常账户开放，迎来改革开放第一轮红利;(2)以MSCI扩容A股为代表的外资流入，刺激资本市场渐进开放的制度红利不断释放，将会迎来第二轮红利，股、债、汇等多方受益。

这三大制度红利将使得A股历史上第一次“长牛”慢慢孕育。此外，资本市场定调“牵一发而动全身”，注重间接融资向直接融资倾斜，以社保、养老金、银行理财子公司、外资等中长线资金将会逐渐扩大入市规模。这将会是A股历史上由资本市场自身“制度红利”带来的“制度牛”“红利牛”。