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中银3月通胀点评—二季度物价整体压力依旧不大

2023-04-12 14:46:46 来源:券商研报精选作者:佚名
张晓娇 朱启兵  CPI同比增速持续低于预期,除了食品价格回落的影响,消费品价格影响也较大,其中耐用

  张晓娇  朱启兵

  CPI同比增速持续低于预期,除了食品价格回落的影响,消费品价格影响也较大,其中耐用消费品如汽车降价销售的影响较难持续;但内需仍在复苏过程中,服务价格同比小幅上行,且环比表现高于历史同期平均水平;PPI环比连续两个月持平,但同比增速继续下降;基数效应的拖累将在二季度持续;整体看二季度物价整体压力依旧不大。

  3月CPI环比下降0.3%,同比增长0.7%,核心CPI同比增长0.7%,服务价格同比增长0.8%,消费品价格同比上升0.5%。

  从环比看,3月食品价格下降1.4%,降幅比上月收窄0.6个百分点,影响CPI下降约0.27个百分点,非食品价格由上月下降0.2%转为持平;从同比看,食品价格上涨2.4%,涨幅比上月回落0.2个百分点,影响CPI上涨约0.43个百分点,非食品价格上涨0.3%,涨幅比上月回落0.3个百分点,影响CPI上涨约0.23个百分点。

  3月CPI与核心CPI同比小幅分化。3月CPI同比增速较2月下降,是受食品和消费品两方面拖累,但核心CPI同比较2月小幅上升,主因是服务价格同比增速较2月上升0.2个百分点。3月CPI同比增速低于预期不一定指向内需疲弱,一是耐用消费品价格下降,对消费品整体价格走低影响较大,如交通工具、通讯工具、家用器具价格同比均有不同程度的负增长,二是服务价格同比上行,包括旅游、家庭服务、维修、其他服务在内的3月价格环比表现均明显好于历史同期平均水平。但从基数效应看,一季度CPI同比增速可能是全年偏高的水平,而1-3月CPI同比平均上涨1.3%, 或表明自二季度开始,CPI同比增速或整体落入1%以下区间。

  3月PPI环比增速继续持平,其中生产资料和生活资料环比都持平。3月PPI同比下降2.5%,其中生产资料同比下降3.4%,生活资料同比增长0.9%。PPIRM同比下降1.8%。

  从环比看,国内生产和市场需求持续改善,重点项目加快推进,钢材、水泥等行业价格环比有所上涨;国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格环比下行;受气温回升等季节因素影响,用煤需求有所减少,煤炭开采和洗选业价格环比下降。从同比看,PPI降幅比上月扩大1.1个百分点,主要受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响。

  二季度PPI或受三方面因素影响。一季度PPI同比增速走低主要受基数效应影响,进入二季度之后,PPI仍可能维持在同比负增长区间,但综合来看或受到三个因素影响,一是从基数效应和季节性因素看,二季度PPI同比增速可能继续下探,二是国内基建投资落地的情况和房地产投资恢复的情况,可能提振部分工业品价格,三是外需回落的情况和国际油价的波动。整体来看,我们认为二季度PPI同比增速或仍有回落空间。

  风险提示:全球通胀回落偏慢;欧美金融风险扩散;国际局势复杂化。

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