科创企业IPO走在阳光下 注册制打造IPO“阳光板”

10个月！70多家科创企业圆梦A股。发行上市审核的公开、透明、高效、可预期，让科创企业的IPO走在阳光下。一家家“真公司”清晰可见，一朵朵“硬科技之花”生机勃勃，注册制下的发行上市审核正向资本市场交出一份高效的IPO“成绩单”。

在精简优化发行条件，按照以信息披露为核心的理念确定审核内容和标准的基础上，实行公开透明的审核机制与程序。发行上市审核是资源配置的关键，也是利益最为集中的环节，程序公正透明与否，审核进程是否高效、可预期，是市场观察和评价注册制实施效果最直接的窗口。

科创板实行问询试审核，努力问出一家“真公司”，审核机构采取提出问题、回答问题的问询方式，督促发行人和中介机构真实准确完整的信息披露，丰富和完善信息披露内容。首轮问询以“全面问询、突出重点、合理怀疑、压实责任”为原则。多轮问询是在首轮问询的基础上突出重点、直击痛点，针对重大性、关键性问题进行刨根问底式深入问询，督促发行人和中介机构说清楚、讲明白，将公司的真实情况呈现在投资者面前。各轮次问询相互衔接，层层递进，共同构成夯实审核判断基础的有机整体。

总体来看，审核问询轮次根据企业情况不同而有所差异，截至目前最少的2轮，最多的6轮，平均3.3轮。首轮问询平均46个问题，2轮及3轮平均为14个、7个问题。在实践中，随着审核机构和中介机构经验积累，问询和答复效率有所提高，问询轮次和问题数量总体呈下降趋势。

在资本市场研究专家看来，审核公开、透明、可预期，为“科创板的速度”提供了有力保障。主要表现在四个方面：一是审核进程高效、可预期。审核启动后运行较为高效，以制度化方式明确交易所发行上市审核不超过3个月，发行人和中介机构的问询回复不超过3个月的审核时限。实践中，在强调规范的同时审核保持了高强度、快节奏，首批申报的31家企业，从受理到报会注册平均仅用时81个自然日。截至目前，从受理到报会注册整体平均用时130个自然日，最短60个自然日，其中审核用时平均61个自然日，最短31个自然日，均显著低于规定时限。

二是审核过程和结果公开透明。企业受理情况、各轮问询、中止与否、上市委会议、提交注册等过程全部公开；发行上市审核问询及发行人、中介机构的回复及时、全部公开；上市委审议结果、注册生效等予以公开，特别是审核未通过的理由和事实等均予以详细公开。对于为何被问、为何被否，予以充分阐述，保障了企业和相关方的知情权。

2019年9月5日，科创板上市委“考场”发出否决第一单。国科环宇成为科创板试点注册制以来，首家因监管部门不同意发行上市申请而终止审核的企业。上交所详细披露了上市委对国科环宇的问询情况及否决原因，同时表示，终止国科环宇发行上市审核，是根据发行人在招股说明书和审核问询回复中披露的情况，对发行人的业务独立性和会计基础工作规范性等事项作出审慎判断后形成的决定。第一时间消除了市场疑虑，用公开透明的方式破除了外界对审核过程的神秘感。

此外，审核公开透明，将发行人呈现在全市场和公众面前，进一步增强了审核的约束力、威慑力，在把好市场“入口关”方面发挥了积极作用。据统计，经过公开化问询审核，目前已有23家企业终止审核，其中20家发行人主动撤回，3家审核不通过。截至目前，科创板申报企业的整体通过率约为82%。

三是审核运行严格规范。实行全程可追溯的电子化留痕审核，发行人和中介机构来访实施预约制度，与审核人员沟通来访全程录音录像。据记者了解，交易所内部还建立防火墙制度，即审核中心与其他部门在办公物理区域上高度隔离。在市场各方看来，科创板审核运行规范，并将其视为阳光板、干净板。

四是发行上市审核与注册环节的衔接日益密切。随着审核工作的推进，交易所加强了与注册机构的沟通衔接，就发行上市审核涉及的发行条件、会计准则审慎性等问题的处理，主动请示证监会职能部门得到了及时回应。从近期注册结果来看，注册环节问询问题数量越来越少、关注问题更加聚焦、注册效率越来越高，发行上市审核与注册的良性衔接机制正在逐步形成。