华塑科技IPO：产品结构单一 研发费用率低

近段时间，杭州华塑科技股份有限公司向深交所创业板更新了招股书，拟登陆A股。华塑科技IPO于5月26日获受理，6月24日更新为已问询状态，保荐机构为中信证券。

本次IPO拟发行股票数量不超过1500万股，且占发行后总股本的比例不低于25%，共募资5.19亿元用于电池安全监控产品开发及产业化建设项目、研发中心建设项目、营销服务网络升级建设项目和补充流动资金。其中1.5亿用于补充流动资金，为2020年华塑科技账上资金近七倍。

华塑科技成立于2005年，致力于电池安全管理领域，业务包括后备电池 BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电BMS 等产品的自主研发、生产、销售及售后技术服务，主营产品包括铅蓄电池BMS和锂电BMS。其中铅蓄电池BMS主要包括H3G-TA系统、H3G-TS系统和H3G-TV系统等后备电池BMS和FL电动叉车BMS、H3G-CR城铁车载BMS等动力铅蓄电池BMS。锂电BMS主要包括HL-C48储能锂电BMS以及HL-TU储能锂电BMS。

一直以来华塑科技主营业务收入主要是以铅蓄电池H3G-TA系统销售收入为主，金额逐年上升。再加之H3G-TV系统和H3G-TS系统，铅蓄电池BMS每年为华塑科技贡献九成以上收入。其他收入主要为锂电BMS产品销售、配件销售及维保收入等。

2018-2020年，华塑科技营业收入分别为0.86亿元、1.07亿元和2.06亿元，同比增长24.68%、91.94%。其中H3G-TA系统收入分别为7132.89万元、9671.26万元和17601.01万元，占主营业务收入比重分别为82.92%、90.16%和85.49%。H3G-TA系统、H3G-TS系统和H3G-TV系统合计收入分别为0.83亿元、1.04亿元和2亿元，占营业收入比重分别为96.16%、96.53%和97.37%。而包含锂电业务的其他收入占比分别为3.85%、3.46%和2.63%，不足5%，产品结构较单一。

华塑科技指出，报告期公司产品结构较为单一，之后可能由于市场竞争加剧、其他细分领域企业跨界竞争、下游行业需求量下降等各种不利因素，引起公司的产品销量下降或售价降低，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

根据招股书披露，电池安全管理产品升级换代快，及时研发新技术、推出新产品是电池安全管理行业企业维持竞争力的基本要求。

在此条件下，华塑科技的研发费用率却低于同行，甚至处于垫底的位置。华塑科技研发费用主要由人员薪酬、原材料及折旧与摊销等构成。2018-2020年，华塑科技研发费用分别为分别为324.95万元、697.48万元和1150.13万元，研发费用率分别为3.78%、6.50%和5.59%。三年研发费用不足亿元。

招股书显示，对比同行业可比上市公司，华塑科技研发费用率远低于行业均值。2018-2020年派能科技研发费用率分别为6.24%、7.34%和6.48%。盛弘股份研发费用率分别为9.09%、10.02%和10.42%。星云股份研发费用率分别为17.37%、15.93%和14.26%。行业平均值分别为10.9%、11.1%和10.39%，2020年这一指标高出华塑科技近5个百分点。

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