明日最具投资价值六大牛股一览（2020年1月7日）

中国太保(601601/02601.HK)：老牌优质险企 保持定力再出发

类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈福 日期：2020-01-07 综合实力排名第三的全牌照保险集团。作为地方央企的中国太保专注于保险主业，围绕寿险和产险做深度业务链布局，形成了涵盖寿险、产险、养老险、健康险和资产管理等全牌照的保险集团，其中，寿险业务和财险业务稳居行业第三。

寿险业务：践行个险战略，聚焦优质成长。2011 年，太保实施“聚焦期缴、聚焦个险”的1.0 战略，带动了各项业务指标的全面好转。2011-2018 年，总保费、EV、NBV 复合增速分别为11.3%、19.8%、22.1%，稳居行业前列。同时，业务基础和品质不断提升，月均健康人力和月均绩优人力占比持续上升，人均产能行业领先，保障类产品占比不断提升，新业务价值率持续提升。2018 年，太保全面推进转型2.0，再次强调高品质成长，目标成为“行业健康稳定发展的引领者”。

财险业务：非车业务快速增长，综合成本率稳步下行。中国太保加快完善新型业务领域布局，车险业务增速放缓之际，非车险业务得到了快速发展，其中，农险、保证险驶入快车道。同时，太保产险努力提升承保质量，对费用进行了合理的控制，实现了综合成本率的降低，从2014年的103.8%下降到了2019 年上半年的98.6%，提升了整体盈利能力。

资管业务：投资稳健，第三方资管占比持续提高。中国太保总投资资产持续稳定增长，投资风格较为稳健，固定收益类资产占比高于同行，而权益类占比低于同行业，在利率下行趋势中，太保增配权益和非标的空间较大。同时，太保的第三方资管规模也呈现递增趋势，带来了稳定且可观的管理费收入。

投资建议：维持“买入”评级。尽管2018 年以来新单保费负增长，但深挖产能的举措将使公司率先探索出新的增长路径。预计公司2019-2021 年每股EV 为42.07、47.87、54.52 元，对应A 股P/EV 为0.92、0.81、0.71 倍，我们以2020 年1 倍P/EV 赋值，A 股合理价值在47.87 元/股，对应港股合理价值53.50 港币/股，维持“买入”评级。

风险提示：代理人脱落超预期，开门红表现低于预期，利率波动超预期