明日最具投资价值六大牛股一览（2019年9月11日）

大华股份深度研究报告：好风凭借力，.安防巨头扬帆再出发

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军 日期：2019-09-11

安防市场空间巨大，.放眼全球打开全新市场空间

根据IHSMarkit的数据，.2017年公司在全球视频监控市场的份额为12%，.连续多年蝉联行业全球第二。根据中安协的数据，.2017年国内安防市场规模约为6000亿元，.2020年将达到约8000亿元，.“十三五”期间CAGR在10%以上。根据前瞻产业研究院的数据，.2018年全球安防市场规模约为2758亿美元，.到2022年将达到3526亿美元，.2017-2022年的CAGR将达到6.5%。公司拥有全球化的业务布局，.在国内和海外市场都有广泛的营销网络和业务覆盖，.未来持续成长无忧。

毛利率企稳回升，.追求高质量增长

2010-2018年，.公司营收CAGR达40.99%，.归母净利润CAGR达32.89%，.成长性优异。2019年上半年，.公司实现营收108.07亿元，.同增10.11%，.归母净利润12.39亿元，.同增14.51%，.增速较前几年有所放缓，.主要原因是：海外宏观经济疲弱，.贸易摩擦影响；国内渠道受宏观经济影响，.公司主动放弃部分风险客户及业务。2019年上半年，.得益于公司精细化管理的推进，.营收结构持续优化，.毛利率同比提升3.85%，.达到40.37%。

研发精准投入，.三级解决方案覆盖各类场景化需求

公司每年将营收的10%左右投入至研发领域，.先后建立了先进技术、中央、大数据、芯片以及网络安全五大研究院，.储备了大量AI、云计算与大数据、芯片、机器视觉和机器人等面向未来的技术。基于“大华HOC”架构，.公司推出城市级、行业级以及消费级整体解决方案，.面向城市级和行业级客户，.对智慧城市、智慧警务、智慧交通等领域的场景化需求进行深化设计，.形成丰富和细化的解决方案，.面向小微企业与个人消费者，.以乐橙云为核心，.构建三位一体的业务生态，.组合设计出多种家庭、商铺的应用方案。

投资建议与盈利预测

伴随着雪亮工程等政策的持续推进，.以及AI在安防领域的不断落地，.需求持续增长。公司不断完善渠道与供应链，.优化产品结构，.毛利率有望持续提升。预计公司2019-2021年营业收入为293.05、362.74、448.81亿元，.归母净利润为31.34、38.35、46.89亿元，.EPS为1.05、1.28、1.56元/股，.对应PE为16.39、13.40、10.96倍。考虑到公司过去三年PE主要运行在13-36倍、预期未来三年归母净利润CAGR为22.85%，.给予2019年20倍PE，.对应目标价为21.00元。首次推荐，.给予“买入”评级。