明日最具投资价值六大牛股一览（2019年8月26日）

海信家电2019年半年报点评：内销影响营收表现平淡，产品结构助力盈利能力改善

类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：龚源月

内销拖累营收整体小幅下滑，高端产品战略效果显现。19H1公司实现营收189.50亿元，同比下滑6.97%，Q2实现营收102.64亿元，同比下滑9.94%。上半年白电国内市场表现平淡，冰洗内销低位徘徊，其中冰箱销量累计同比增长2.8%，内销量下滑2.1%，洗衣机销量累计同比增长1.8%，内销量下滑0.2%，空调产销较去年同期持平略减。受行业整体影响，19H1公司冰洗收入76.60亿元，同比下滑3.32%，空调收入89.15亿元，同比下滑7.60%；内销收入109.96亿元，同比下滑11.47%，外销收入63.33亿元，同比提升5.23%。公司坚持高端产品战略，持续优化产品结构，据中怡康线下数据，H1公司中高端冰箱累计零售量市占率同比提升2.4pct，中高端冷柜累计市占率同比提升1.8pct。

冰洗结构升级推升毛利表现，海信日立增速有所放缓。19H1公司实现毛利率20.37%，同比提升1.98pct，其中冰洗毛利率23.43%，同比提升4.19pct，主要受益于成本管控及产品结构持续优化；空调毛利率20.37%，同比微降0.04pct。单季度来看，19Q2公司毛利率20.85%，同比提升2.07pct，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为14.74%、1.15%、0.07%，同比分别+1.42pct、+0.25pct、+0.01pct，公司销售费用率提升明显，其余费用率基本维持平稳态势。公司专注研发，坚持技术创新，Q2研发费用率1.97%，同比提升0.49pct。19H1家装市场需求低迷影响下国内中央空调容量同比下滑2.1%，受此影响海信日立增速有所放缓，Q2公司投资收益3.02亿元，同比增长17.93%。在综合影响下，公司盈利能力稳步提升，Q2实现归母净利润5.38亿元，同比提升5.77%。

并表工作有序推进，助力公司未来发展。公司坚定高端产品推广，持续优化产品结构，积极开拓新零售，加强渠道多元建设。凭借领先的技术和丰富的产品阵容，巩固房产配套和战略合作，19H1海信日立与格力、美的、大金跻身国内中央空调领域第一阵营，出货规模约60亿元左右，且公司拥有日立、海信、约克三大品牌，整体增长率领跑同阵营。3月5日公司通过受让海信日立股权的相关方案，受让完成后，公司将持有海信日立49.2%的股权，目前并表相关工作正有序推进。纳入海信日立后，公司将巩固空调行业的优势地位，完善白电领域布局，有望持续发挥协同效应，助力公司营收和盈利能力的提升。