国元证券投行业务表现亮眼 固收业务表现良好

国元证券

财富管理转型加速，投行业务表现亮眼

2021年业绩：实现营业收入61.1亿元，同比+34.9%；归母净利润19.1亿元，同比+39.4%；对应EPS0.44元，ROE9.9%。其中四季度单季实现营业收入24亿元，同比+141.2%。归母净利润5.8亿元，同比+101.3%。公司各项业务表现均衡，其中投行业务持续保持较高增速。

加速财富管理转型，提升数字化财富管理平台建设。

2021年，公司实现经纪业务收入11.8亿元，同比+16.6%，占营业收入比重+19.3%。2021年全市场日均股基交易额1.1万亿元，同比+24%。截至2021年底，公司两融余额178亿元，同比+14.9%，市占率稳定在1.0%。公司加速财富管理转型升级，创新投顾产品，提升投顾团队水平；坚持科技赋能，加强线上线下联动。2021年公司代销金融产品业务净收入0.84亿元，同比+85.9%，占经纪业务收入比重7.1%。

投行业务表现亮眼，抢抓北交所项目。

2021年公司实现投行收入9.5亿元，同比+52.8%，其中第四季度单季投行业务收入6.0亿元，同比+230.4%。第四季度IPO募资金额大幅提升推动全年投行收入增长。2021年公司股权主承销规模180亿元，股权业务承销规模同比+22%，排名第17；其中IPO14家，募资金额85亿元，第四季度单季募资金额64亿元；再融资12家，承销规模95亿元。债券主承销规模121亿元，同比-45%，排名第68；其中公司债、企业债承销规模分别为94亿元、18亿元。IPO储备项目55家，排名第17，其中主板7家，创业板7家，科创板4家，北交所12家。

资管转型持续推进，运营能力逐步加强。

2021年公司实现资管业务收入1.1亿元，同比+27.8%。公司资产管理规模384亿元，同比-28%。公司按照资管新规要求，顺利完成四只大集合产品公募化改造；并逐步实现投研一体化，主动管理能力稳步提高；同时打造券商资管数字化平台，加强机构销售与渠道拓展，投资者数量同比有较大增长。

权益投资转型升级初见成效，固收业务表现良好。

2021年公司实现投资净收益(含公允价值)10.9亿元，同比+29.3%。其中第四季度单季投资收益(含公允价值)3.8亿元，同比+334.3%。公司权益投资业务以合规风控为约束，在稳健发展和转型升级方面成效初显；固定收益业务在2021上半年抓住了配置机会，为全年业绩表现良好打下坚实基础。

投资建议：我们预计公司2022E-2024E年每股净利润分别为0.49、0.58、0.67元，每股净资产分别为7.73、8.11、8.53元。参考可比公司估值水平，我们给予其2022年1.1-1.2xP/B，对应合理价值区间为8.50-9.28元，维持“优于大市”评级。

风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。

（来源：同花顺金融研究中心）