鸿远电子备产积极下游需求持续旺盛 业绩延续高增长

鸿远电子

2021年年报业绩点评：业绩符合预期，自产、代理齐头并进

维持目标价224元，维持增持。公司年报符合市场预期，考虑公司高速成长阶段费用可能有所增长，故微调2022-23年EPS至4.84/6.46元(原为：4.93/6.48元)，给予24年EPS为8.44元，维持目标价224元。

业绩延续高增长，备产积极下游需求或持续旺盛。1)公司全年实现营收24.03亿元(+41.36%)，归母净利8.27亿元(+70.09%)。毛利率+4.76pp，净利率+5.81pp，利润率受收入结构影响提升显著。Q4营收5.23亿元(QoQ-16.85%)，归母净利1.70亿元(QoQ-15.84%)。毛利率环比-4.93pp，净利率环比+0.27pp。2)自产、代理业务持续高景气：自产业务收入13.48亿元(+52.07%)；代理业务收入10.43亿元(+29.13%)。3)期间费用率同比-0.09pp，销售费用率-0.66pp，管理费用率-1.06pp，财务费用率+0.92pp，研发费用率+0.71pp。资产负债表中预付账款+51.38%，存货+93.25%(库存商品+86%，原材料+84%，在产品+75%)，总体看公司备产积极，下游需求或持续旺盛。

军用MLCC核心供应商，扩产落地奠定十四五高增长基础。1)公司是国内三大军用MLCC供应商之一，下游以航天为主，十四五需求高景气，拓展直流滤波器、微波产品有望打开成长空间。2)代理业务下游以新能源等新兴领域为主，价格稳定，长期趋势向好。3)苏州募投项目已完成建设，军民品产能大幅提升，为后续增长奠定基础。

催化剂：自产业务环比持续增长。

风险提示：军费增速低于预期；高可靠需求萎缩。

（来源：同花顺金融研究中心）