寻找股票的内在投资价值(上)

用EAVM模型给权益资产定价需要经历以下步骤：

（1）建立数据库,包括宏观经济数据库、上市公司数据库和证券行情数据库；

（2）令A0权益资产（如果是股票定价,A0权益资产可以是任一只股票,但一经选定,在一次定价过程中不得更改）为标准权益资产,指定它的相对内在价值为1。

（3）将其他权益资产A1、A2、A3、……、An与A0权益资产比较,得出A1、A2、A3、……、An权益资产的相对内在价值分别V1、V2、V3、……、Vn。

（4）则可得出A1、A2、A3、……、An权益资产的内在价值。其中为A0、A1、A2、……、An的当时市场价格的算术平均数,为1、V1、V2、V3、……、Vn的算术平均数。

EAVM模型和内在价值投资价值一览表的使用

1.EAVM模型基本可以实现这样的投资目标：赚取稳定的收益,或说风险控制在一定范围内的最大收益。企业分析主要适用于长线投资,你必须估量市场结构的稳定性、你的投资耐心、资金成本和暂时可能无法获利时来自外界（如股东）的压力。

2.EAVM模型适用于一切资金量的投资,尤其适用于大资金。EAVM模型分析是一种中线投资分析方法,它不是寻找强势股,而是寻找内在价值被低估的股票,一般来说,EAVM模型排名靠前的股票,有可能处于主力建仓阶段,因此它们的下跌是极其有限的,大涨只是时间问题。根据我们的实践,一般大涨时间在60日内,开始大涨前以震荡上行一段时间为比较常见。EAVM模型主要适用于大资金,大资金不能依靠技术分析选股,因为技术分析的一种主要思路就是跟踪主流资金。EAVM模型也适用于中小资金,中小资金也需要在控制风险的前提下运用技术分析,用EAVM模型选取内在价值低估的股票就是控制风险的最好方法。

3.EAVM模型可以给一切二级市场的权益资产定价。股票的二级市场价格和新股初上市股票的内在价值都可以在下表中查到,羚锐股份（600285）内在价值为16.53元,而当日市场价格收盘价为18.59元,预计该股日后会小幅下跌；

4.EAVM模型可以预测一切未上市权益资产的上市合理价位。对于已发行未上市股票,我们可以根据EAVM模型确定它的开盘合理价位,如果实际开盘偏离了这个价位,日后会向这个价位回归。例如我们在2000年11月8日预测太化股份2000年11月9日上市合理价位在12.19元,实际开盘价为12.18元,误差为0.082％。即将发行上市的宝钢股份上市首日的合理价位为4.00元、晨鸣纸业上市首日合理价位为15.49元、美罗药业上市首日合理价位为24.98元等等。上市首日换手率很高,筹码容易收集,根据EAVM模型投资那些上市首日价位偏低的股票（如新中基）,获利空间巨大。

5.EAVM模型可以给一切一级市场的权益资产确定发行价。对于将发行股票,可以根据EAVM模型确定出预期二级市场价格,再根据二级市场价格打折确定出发行价格（西方一般是打8折,中国目前一般是5折）。如南钢股份（600282）预期二级市场价格为11.80元,所以它的合理发行价格为9.44元（按西方的目标模式）或5.9元（中国目前的国情）,而它现在的发行价6.46元比较符合中国的实际。又如宝钢股份上市合理价位为4.00元,现在发行价初定为3.50－4.18元,一级市场投资者获利空间很小,不甚合理。

6.EAVM模型是做庄的必备工具。我们这里所说的做庄,是指主力资金发现股票的内在价值的过程,而不是操纵股价的过程,我们反对价格操纵行为。目前国内主力做庄时主要依赖企业分析,辅以技术分析,股票分析基本上是一片空白,很少有人知道某只股票的系数或波动率。

7.进行组合投资,不要轻易割肉。尽量买附表前100名的股票,但不要将鸡蛋放在同一个篮子里。现在股市很难找到像河南思达那样天天拉阳线的股票了,涨一天跌三天是牛皮市的常态,只要坚信买的是内在价值被低估的股票,就不要管它是涨是跌,赚了钱的就抛掉,没有赚的就一直等,跌得较多的还可以补仓,内在价值被低估的股票不会套得太深。笔者一直根据下表进行模拟操作,仓中始终有八九只股票,卖赚的握亏的,从不割肉,循环操作,2000年7月18日以来,在大盘不好的情况下,月收益率在10％左右,折算成年收益率为213.84％。

8.不要买50元以上的股票,慎买25元以上的股票,慎买流通市值在12亿元以上的股票。根据我们的分析,中国目前股票市场上内在价值最高的股票是亿阳信通,内在价值为50.78元,其次是托普软件48.70元,波导股份47.01元。所以,目前市场价格高于50元的股票,一般明显具有主力炒作的因素,从中长期来看其价格必跌无疑。

9.在使用附表时必须考虑大盘风险,因为下表计算的前提是假设当日的大盘点数是合理的。笔者根据内在价值评估法认为,当前大盘的合理位置在1907.58点,大盘会围绕此点上下波动,波动区间在1587.06－2228.10点。根据大盘情况,我们建议投资者仓位比重宜为45.77％。内在价值评估法有两点基本假设：（1）上证指数从长期来看是震荡上行的；（2）从长期来看,股价会围绕股票价值上下波动,从而上证指数会围绕“上证指数内在价值”上下波动。