可转债申购价值分析：太极转债今日可申购

摘要

1、从太极转债的平价、发行规模、行业属性来看，对标合兴转债与曙光转债;考虑各自ROE水平与业绩增长预期，我们认为太极转债转股溢价率介于合兴与曙光之间;我们预计太极转债转股溢价率在[11%,14%]区间，价位在[106,110]元，中枢为108元，建议积极申购。

2、太极转债中签率预计在[0.07%，0.08%]区间，中枢在0.075%。

1、发行要点

债券代码：“128078”，简称：“太极转债”;

配售代码：“082368”，简称：“太极配债”;

申购代码：“072368”，简称：“太极发债”;

股权登记日：10月18日;

股东配售及网上申购日：10月21日;

股东配售比例：每股配售2.4226元转债金额;

2、条款分析

债底88.06元，YTM为2.75%。太极转债发行期限6年，票面利率为第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价112元(含当期利息)，对应的YTM为2.75%。债券信用等级为AA/AA(中诚信)，按照2019年10月16日6年AA级中债企业债到期收益率4.99%计算，债底价值在88.06元。

平价为91.46元，对流通盘稀释率7.81%。太极股份(002368,股吧)10月16日收盘价为28.91元，初始转股价为31.61元，初始转股价值91.46元。太极转债的发行规模为10亿元，如果以初始转股价31.61元转股，对公司流通盘的稀释率为7.81%。

下修条款偏宽松，强赎、回售条款中规中矩。下修条款为存续期内15/30、90%，偏宽松;强赎条款为转股期内，15/30，130%，面值+当期利息;提前回售条款为最后两个计息年度，30/30，70%，面值+当期利息。

3、上市定价分析

预计太极转债的上市价格在[106,110]元，中枢为108元。本次太极转债发行规模10.00亿元，债项评级AA。正股太极股份主营业务在系统集成、网络安全与自主可控、智慧应用，近年来主营业务结构持续优化，高毛利自主可控业务延续高增长，并中标国家级政务平台，未来有望作为中国电科自主可控总体单位持续受益。当前正股估值PE TTM为39.7x，处于近三年估值区间均值附近。股价历史波动率为41.62%，股价弹性尚可。从太极转债的平价、发行规模、行业属性来看，对标合兴转债与曙光转债;考虑各自ROE水平与业绩增长预期，我们认为太极转债转股溢价率介于合兴与曙光之间;我们预计太极转债转股溢价率在[11%,14%]区间，价位在[106,110]元，中枢为108元，建议积极申购。