可转债申购价值分析:太极转债今日可申购
摘要
1、从太极转债的平价、发行规模、行业属性来看,对标合兴转债与曙光转债;考虑各自ROE水平与业绩增长预期,我们认为太极转债转股溢价率介于合兴与曙光之间;我们预计太极转债转股溢价率在[11%,14%]区间,价位在[106,110]元,中枢为108元,建议积极申购。
2、太极转债中签率预计在[0.07%,0.08%]区间,中枢在0.075%。
1、发行要点
债券代码:“128078”,简称:“太极转债”;
配售代码:“082368”,简称:“太极配债”;
申购代码:“072368”,简称:“太极发债”;
股权登记日:10月18日;
股东配售及网上申购日:10月21日;
股东配售比例:每股配售2.4226元转债金额;
2、条款分析
债底88.06元,YTM为2.75%。太极转债发行期限6年,票面利率为第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%,到期赎回价112元(含当期利息),对应的YTM为2.75%。债券信用等级为AA/AA(中诚信),按照2019年10月16日6年AA级中债企业债到期收益率4.99%计算,债底价值在88.06元。
平价为91.46元,对流通盘稀释率7.81%。太极股份(002368,股吧)10月16日收盘价为28.91元,初始转股价为31.61元,初始转股价值91.46元。太极转债的发行规模为10亿元,如果以初始转股价31.61元转股,对公司流通盘的稀释率为7.81%。
下修条款偏宽松,强赎、回售条款中规中矩。下修条款为存续期内15/30、90%,偏宽松;强赎条款为转股期内,15/30,130%,面值+当期利息;提前回售条款为最后两个计息年度,30/30,70%,面值+当期利息。
3、上市定价分析
预计太极转债的上市价格在[106,110]元,中枢为108元。本次太极转债发行规模10.00亿元,债项评级AA。正股太极股份主营业务在系统集成、网络安全与自主可控、智慧应用,近年来主营业务结构持续优化,高毛利自主可控业务延续高增长,并中标国家级政务平台,未来有望作为中国电科自主可控总体单位持续受益。当前正股估值PE TTM为39.7x,处于近三年估值区间均值附近。股价历史波动率为41.62%,股价弹性尚可。从太极转债的平价、发行规模、行业属性来看,对标合兴转债与曙光转债;考虑各自ROE水平与业绩增长预期,我们认为太极转债转股溢价率介于合兴与曙光之间;我们预计太极转债转股溢价率在[11%,14%]区间,价位在[106,110]元,中枢为108元,建议积极申购。
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