可转债申购价值分析：太极转债今日可申购

4、中签率分析

太极转债中签率预计在[0.07%，0.08%]区间，中枢在0.075%。此次太极转债采取优先配售与网上申购。本次发行前，公司实际控制人直接持有公司 40.96%股份，考虑到部分剩余股东参与配售我们预计股东优先配售比例在50%附近，供投资者申购余额应该在5亿元左右。参考前期已发行转债申购情况，我们预计网上有效申购金额在6000~7000亿，因此最终太极转债网上中签率预计在[0.07%，0.08%]区间。

5、正股基本面

太极股份主营业务为面向党政、公共安全、国防军工、能源、交通等行业提供安全可靠信息系统建设和云计算、大数据等相关服务，涵盖信息基础设施、业务应用、数据运营、网络信息安全等综合信息技术服务，主要分为云服务、 网络与信息安全、智慧应用与服务和系统集成服务四大类业务。2016~2019H1公司的业务收入主要由网络与信息安全、智慧应用与服务和系统集成服务构成，三者收入合计占当期公司营业收入总额的比例分别为 97.52%、93.08%、91.72%和 92.72%。2019年上半年公司主营收入分布中，系统集成服务占比最高，达到49.56%;网络与信息安全、智慧应用与服务俩业务均占比超过20%，云服务板块营收占比在7%左右。

2016~2019H1公司综合毛利率分别为19.92%、22.02%、22.22%和 23.29%，总体呈现上升趋势，公司盈利能力不断增强。上半年公司整体毛利率达到23.29%，较去年同期提升4.67个百分点。19年上半年公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为21.99%、3.05%、18.34%和0.6%，相比去年同期变化4.86、1.51、3.38和-0.03个百分点，受销售人员增加和研发投入增加的影响，公司整体费用率有所增加。

公司2019年上半年实现营业收入30.13亿元，同比增长11.75%;实现归属母公司净利润2148万元，同比增长7.06%。分业务板块来看，网络安全与自主可控业务实现收入6.79亿元，同比增加46.19%;智慧应用与服务业务实现收入6.24亿元，同比增加43.47%;云服务实现收入2.11亿元，同比增加10.12%;系统集成业务实现收入14.90亿元，同比减少7.13%。高毛利率创新业务增长较快，低毛利率集成业务增长较慢，公司主营业务结构进一步优化。2019年上半年，公司中标国家政务服务平台“互联网+监管”应用系统建设项目，鉴于“互联网+监管”应用系统建设姜逐步由国家级向省级和核心部委渗透，此业务有望为公司带来业绩弹性。公司综合毛利率较同行业上市公司平均值偏低，原因在于公司业务结构中毛利率较低的系统集成服务占比相对较高，致使整体综合毛利率偏低。随着公司主营业务结构逐步优化，新兴的云服务、网络与信息安全及智慧应用与服务营收占比逐渐提升，公司综合毛利率有望逐步上升。