可转债申购价值分析：英科转债今日可申购

风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

一、英科转债基本要素分析

8月13日晚，山东英科医疗用品股份有限公司(以下简称“英科医疗”)发布公告，将于2019年8月16日发行4.70亿元可转债，此次募集资金将用于年产110.8亿只(1108万箱)高端医用手套项目。以下我们对英科转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为93.61元，YTM为5.79%。英科转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年2.6%、第四年3.3%、第五年3.5%、第六年4.0%，到期赎回价格为票面面值的128%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/8/13)7.00%作为贴现率估算，债底价值为93.61元，纯债对应的YTM为5.79%，债底保护性较好。

平价为96.86元，重要条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为16.25元/股，英科医疗(300677.SZ)8月13日的收盘价为15.74元，对应转债平价为96.86元。英科转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款中规中矩。

总股本稀释率为14.58%。 若按英科医疗(300677.SZ)初始转股价16.25元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为14.58%和25.64%，对流通盘具有一定的摊薄压力。

二、投资申购建议

预计英科转债上市首日价格在101~103元之间。 按英科医疗8月13日的收盘价测算，英科转债平价为96.86元。可参照的平价可比标的为华钰转债，其平价为95.77元，当前转股溢价率为6.46%，可参照的规模可比标的是冰轮转债，当前转股溢价率为3.52%。考虑到英科转债债底保护性较好，预计上市首日的转股溢价率在4%~6%之间，对应的上市价格在101~103元区间。

预计配售比例在20%左右。 刘方毅为公司第一大股东，持股比例为41.97%;深创投持有淄博创新28.57%股权，并受深圳市人民政府国有资产监督管理委员会统一实际控制。截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例在20%左右，留给市场的申购规模为3.76亿元。