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约翰·多夫曼:抓住中国市场低估机会

2021-03-26 00:01:37 来源:[db:来源]作者:[db:作者]
A股向海外资本张开双臂。近日,扩大金融业对外开放的措施进一步落地,QFII额度管理适度放宽甚至取消的可行性也正在被研究。其实,自2018年以来,MSCI、富时罗素和标普道琼斯三大国际指数先后向A股伸出橄榄枝,随着沪深港通的开启,外资开始大幅入场掘金。来自美国的多夫曼基金首席投资官约翰·多夫曼就是一个行动派,其旗下基金从去年下半年不断加仓中国股票,当前中国股票资产持仓已达基金总资产的1

记者:那我们就从价值投资谈起。在中国,基于基本面和价值的投资常常被说成“投资是道而不是术。”如果用一句话概括投资,您的回答是什么呢?

多夫曼:我也很认同这种说法。投资是一种哲学,与科学相比更是门艺术。人的自然倾向就是希望从更少的钱中获取更多的价值,从长期来看股票是一个很好的积累财富的方法。

记者:中国依然是散户占主导的市场,但近年来,以价值投资为核心的机构投资人正大量兴起。巴菲特、芒格等国际价值投资大师的理念传播也越来越广泛,如代表性的理念就是“找到好的股票,然后以合理的价格买入并持有,即赚优秀企业成长的钱。”那您所理解的价值投资是什么呢?

多夫曼:对于沃伦·巴菲特和查理·芒格,我怀有极大的尊敬之情。沃伦·巴菲特年轻时,试图以非常低廉的价格买入质地良好的公司,更偏重于深度价值投资,但现在他试图以合理的价格买入质地非常良好的公司,会更侧重于成长型股票投资。

我的投资风格更类似于沃伦·巴菲特年轻时的风格,就是“烟蒂股”投资理论。当你发现在人行道上有一个雪茄烟头,你会说这个雪茄烟头还可以好好抽几口呢,即以非常低廉的价格买入质地一般,而公允价值远高于价格的企业。

记者:巴菲特投资理念的变化,与资金规模的日益增长以及合伙人芒格的影响密不可分。您未来会尝试成长型股票的投资吗?

多夫曼:如果我们的资金规模如伯克希尔般庞大,我很有可能也会采取巴菲特如今的投资策略。但我想强调的是,不同投资理论之间的差别是比较微妙的。沃伦·巴菲特自己说过,没有哪个成长型投资者想要支付远高于企业成长价值的价格,而价值投资者也不希望自己投资的企业业绩没有增长。所以,正如巴菲特先生所说,所谓成长型投资者与价值型投资者之间的战争是虚假的,因为两种类型的投资者都想要从更少的钱中获取最大价值,只是侧重点不同而已。

我还想澄清的是,深度价值投资的关键并非仅是买入低市盈率或低市销率的股票。因为很多股票便宜是有合理性的,如果买入这类股票,那就进入价值陷阱了。我们看好的股票是价格暂时被市场低估而十分便宜,但公司本身有着很大发展前景。

例如,21世纪初布什总统上台前,国防预算被压制了很长时间,国防军工股很便宜。但我们认为,这种情况不会持续太久,国防经费未来将大幅增加,于是我们开始买入并重仓国防军工股。在布什总统执政时,国防经费确如我们预期那样增加,优质的国防军工股大涨,我们从中赚了很多钱。我们基金早年(2000~2007)每年都跑赢标普500,有部分原因正是投资了不少军工股。

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