明日最具投资价值六大牛股一览(2020年1月2日)
科沃斯(603486)跟踪报告:静待行业拐点公司轻装上阵
类别:公司机构:中信证券股份有限公司研究员:刘海博/左腾飞/李睿鹏日期:2020-01-02
2019年,在行业低迷的背景下,公司完成了产品结构的优化。扫地机器人行业数据近期出现积极变化,2020年行业景气有望恢复。此外,公司产品的竞争力提升,市占率重新提升至45%。维持盈利预测,维持“买入”评级。
回顾:2019年,行业低迷,公司优化产品结构。在经历了前几年的高增长后,扫地机器人行业在1Q19至3Q19出现双位数下滑。在行业低迷的背景下,公司优化产品结构,(1)减少代工产品:2018年扫地机器人代工业务收入超过3亿元,今年缩减幅度超过80%。公司未来将聚焦自有品牌业务。(2)减少低端产品:公司今年开始减少在国内销售低端产品。2018年公司高端产品收入占比约30%,今年已提升至50%以上。
展望:2020年行业有望复苏,公司轻装上阵。进入4Q19后,行业数据出现回暖态势,11月同比增长5.3%。展望2020年,消费存在复苏潜力,预计明年行业增速有望重回正增长。从竞争力上看,公司市占率在2019年回升至45%,再次稳固国内龙头地位。代工业务在扫地机器人业务中的占比从2018年的超过10%降到2019年的不足3%,明年代工业务收缩料将不再会对业绩产生明显影响。
空间:技术迭代+价格下降,行业成长空间广阔。复盘扫地机器人发展历史,技术迭代和价格下降是行业发展的两条主线。一方面,技术迭代是行业发展的核心驱动力,2002年(初代Roomba)和2015年(Roomba 980),美国市场都出现了加速发展。公司的AI视觉产品2019年已推向市场,目前也在储备新一代技术,新产品有望在2020年推向市场。另一方面,价格下降是扫地机器人真正成为大众消费品的关键,国内企业的价格优势明显。在技术迭代和价格下降两大趋势下,扫地机器人的用户体验持续改善。目前国内扫地机器人在城镇家庭中的渗透率不足8%,美国市场的渗透率也仅约12%,未来成长空间广阔。
风险因素:行业持续低迷;市场竞争加剧;新产品进度低于预期。
投资策略:行业数据出现积极变化,景气有望迎来拐点。我们看好行业复苏趋势和公司在行业中的竞争地位,维持公司2019/20/21年净利润预测2.9/5.3/7.1亿元,对应EPS预测为0.51/0.94/1.25元,维持“买入”评级。
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