节后最具投资价值六大牛股一览（2019年9月30日）

盈利预测与投资建议。公司作为休闲卤制品龙头，渠道、产能、规模优势明显，门店扩张和内生增长将增厚公司业绩，新品类串串在稳步推进，有望成为新的增长点。我们预计公司19-21营业收入增速为17.3%/15.0%/13.0%；净利润增速为23.2%/20.3%/18.8%；EPS为1.38/1.65/1.97元，对应PE为29/24/20X，维持“推荐”评级。

风险提示：鸭副价格上涨压力，开店速度不及预期，食品安全问题。

歌力思2019H1点评：多品牌协同效应显现，19Q2业绩快速增长

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李昂日期：2019-09-30

1.事件

公司公布2019半年报，2019上半年营业收入12.66亿元，同比增长17.09%；归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比增长17.90%。2018Q3-2019Q2归属于上市公司股东净利润分别同比增长33.21%/-3.31%/11.00%/24.72%，复苏明显。

2.我们的分析与判断

(一)多品牌协同效应显现

公司通过投资、并购、合作经营等方式，由单一品牌发展成为多品牌的运营管理集团，已经形成涉及时尚、轻奢、潮牌、网红等多属性的品牌矩阵，配合百秋电商，覆盖不同细分市场、不同渠道的消费需求。目前，公司拥有ELLASSAY、Laurèl、EdHardy及EdHardyX、IRO、VIVIENNETAM、JeanPaulKnott、self-portrait高级时装品牌：

主品牌ELLASSAY增长稳健：19H1收入47，727.11万元，同比增长7.00%，占公司整体营收比例为42.79%。店均收入同比增长12.78%，19H1毛利率较18Q4毛利率基本持平，为70.24%。截至报告期末，直营店/分销店分别157/139家，上半年净开店-2/-14家。

德国高端女装品牌Laurèl增长稳健：19H1收入5，422.01万元，同比增长3.76%，占公司整体营收比例为4.86%。19H1毛利率较18Q4毛利率基本持平，为81.23%。截至报告期末，直营店/分销店分别28/12家，上半年净开店1/2家。

美国轻奢潮流品牌EdHardy及EdHardyX收入小幅下降：19H1收入23，153.27万元，同比增长-6.21%，占公司整体营收比例为20.76%。19H1毛利率较18Q4毛利率基本持平，为69.67%。截至报告期末，直营店/分销店分别26/148家，上半年净开店-2/-5家。

法国设计师品牌IRO收入大幅增加：19H1收入34，297.02万元，同比增长35.32%，占公司整体营收比例为30.75%。店均收入同比增长32.03%，终端销售高速增长，多品牌协同优势体现明显。19H1毛利率较18Q4毛利率下降2.14PCT至63.59%。截至报告期末，直营店53家，上半年净开店-1/5家。未来随着国际业务的管控及整合，品牌的协同效应将显著提高盈利水平。