明日最具投资价值六大牛股一览（2019年9月17日）

事件：

扬农化工发布2019年半年报，上半年营业总收入28.94亿元，同比下滑6.49%，净利润为6.29亿元，同比增长11.46%，基本EPS为2.02元，销售毛利率为34.79%，平均ROE为13.03%。对应第二季度营业收入13.24亿元，环比下滑15.67%，净利润3.00亿元，环比下滑8.81%，扣非净利润为2.82亿，环比下滑6.82%.。

点评：

1.业绩基本符合预期。上半年营业收入下滑主要是麦草畏销量大幅下滑带来的影响，2019年上半年除草剂销售收入6.41亿元，同比下滑49.60%。杀虫剂量增价升，收入大幅增长，弥补了除草剂业绩的下滑，2019年上半年杀虫剂销售收入18.12亿元，同比增长21.43%，销售均价23.08万元/吨，同比增长11.87%。其他业务收入4.41亿元，同比增长33.23%。上半年净利润为6.29亿元，创上市以来最好的半年度业绩。

2.菊酯价格有所下滑，麦草畏业务仍待复苏，国内业务有望成为新亮点。功夫菊酯和联苯菊酯目前价格分别为30、34万/吨，较年初有所下滑，但仍处于历史高位。麦草畏业务仍待复苏，随着下游耐麦草畏转基因作物的逐步放量，麦草畏用量增大，库存降低，需关注下半年美国麦草畏需求情况。公司菊酯长单较多，19年有望全年受益，短单价格下滑，影响公司部分利润。公司报告期内加强与中化作物制剂销售的协同，国内农药销售同比增长55.5%，中化集团内农药业务初现协同效应。

3.关注公司资产重组及成长性。公司拟现金受让中化作物及沈阳农研100%股权。公司有望从原药生产企业转变为集研、产、销一体化的全产业链农药业务管理平台，产业链、品种、研发资源、销售网络及客户多因素互补，协同效应明显。收购宝叶化工将丰富公司农药品种及土地资源。公司如东三期、农药制剂等项目将成为公司未来几年的内生增量。

盈利预测、投资评级和估值修正：菊酯价格下跌，麦草畏销量下滑，我们下调19-21年盈利预测，预计19-21年净利润为10.83、11.75、13.25亿元，EPS为3.50、3.79、4.28元，按可比公司估值，给予2019年18倍PE，下调目标价至63.00元，维持“买入”评级。

风险提示：安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中 美贸易争端风险、汇率波动风险。