明日最具投资价值六大牛股一览（2019年8月21日）

预计 19年公司垃圾焚烧发电项目收入增量主要依靠现有运营项目的产能利用率的提升，而中期则依靠在建项目的投运和新项目的开拓。

楷体预计资本开支增加，高信用评级有望降低融资成本。目前公司拥有大量的在建工程项目，包括供水管网和厂区建设项目、污水处理厂建设和提标改造项目、固废处理、垃圾渗滤液处理项目等。公司所投资项目均为重资产项目，需要较大的资金投入。公司拥有 AAA 级信用评级，具备较低的融资成本。19年发行 8亿元 5年期绿色债券，票面利率4.26%。截至 19年 6月 30日，公司购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 11.57亿元。预计随着在建项目的增加，公司有息债务总额持续增加，财务费用随之增长。

经营活动现金流充裕，经济下行压力增加的背景下凸显抗风险能力。

公司的供排水业务和固废处理业务，均具备公用事业属性，现金流较好为其突出特征。19年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金21.74亿元，与营业收入之比达 102.86%。17年到 19年中期，公司经营活动现金净流量分别为 16.57亿元、19.11亿元、8.24亿元，充分体现其高回款特征。国内经济面临较大的下行压力，厚实的经营活动现金流有利于增强企业的抗风险能力。公司近几年资本开支较大，现金分红比例在 20%左右。如后续公司度过资本开支期， 则具高派息潜力。

维持公司“增持”投资评级。公司作为成都地区水务龙头，具备区域垄断特性，并不断拓展周围供排水资源扩大业务规模；而生活垃圾焚烧发电项目的建成和产能利用率的提升有望贡献业绩增量。公司积极回购股份用于员工激励，有利于激发国企活力。预计公司 19、20年全面摊薄 EPS 分别为 0.38、0.44元，按 19年 8月 19日收盘价 4.62元每股计算，PE 为 12.2倍、10.5倍。目前公司估值水平较低，盈利预期较为稳定，维持公司“增持”投资评级

风险提示：供水和污水处理价格受政府严格管制，价格调整滞后；水务项目异地扩张困难

浙江鼎力：北美市场大幅下滑致业绩短期承压，静待臂式募投项目达产

类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉 日期：2019-08-21