明日最具投资价值六大牛股一览（2019年7月8日）

18年我国酵母行业产量35万吨，12-18年CAGR3.8%，随着下游需求增速放缓，预计未来5年销量CAGR3%左右。据公司公告测算，18年我国酵母产能CR3为81%，安琪国内产能19.4万吨，市占率55%稳居第一，乐斯福和马利市占率14%和11%居第二、三名。18年全球酵母产能150万吨，CR5为78%，安琪全球产能23.7万吨，市占率16%排第三，仅次于乐斯福(31%)和马利(17%)，随着安琪海外产能扩张，未来3年有望跃居全球第二。

寡头地位造就国内强定价权，产能扩张提升海外份额

国内寡头垄断：00-06年国内酵母行业高增长，安琪市占率维持30%左右；07-18年行业增速放缓，安琪市占率从30%升至55%；预计未来5年市占率略有提升，寡头地位稳固，定价权将凸显。海外份额提升：产能扩张有望推动18-23年海外产能从4.3万吨升至8万吨，CAGR13%。产品：持续改良和创新提升客户粘性，国内定价比竞品高10%+。品牌：持续品牌营销打造国内第一品牌。渠道：18年安琪全国经销商11245家，渠道下沉县镇级(乐斯福仅到市级)，全国办事处27处(乐斯福5处)，技术服务能力强于对手，渠道粘性高。

提价和海外产能扩张有望推动未来3年收入CAGR10%-15%

量：13-18年公司酵母产能CAGR9.6%，公司国内产能扩张放缓，未来产能增量主要由海外贡献，预计未来3年公司酵母产能CAGR5%-10%。价：15-18年公司酵母均价CAGR6.1%，未来公司国内产能无法大幅提升，公司具备强定价权，有能力和动力提价，叠加产品结构升级，预计未来3年公司酵母均价CAGR5%左右。利：糖蜜下游需求萎缩，预计价格长期波动向下，公司可通过提价、产品结构升级和提升海外占比(海外净利率高于国内)提升盈利能力。

盈利预测

我们预计19-21年净利润为10.45/12.32/14.72亿元，EPS为1.27/1.49/1.79元/股，对应19年PE为25倍，低于可比公司估值，考虑公司业绩逐步好转，给予19年30倍PE，对应合理价值38元/股，给予买入评级。

风险提示

海外市场扩张低于预期；糖蜜价格大幅上涨将影响公司毛利率；国内环保政策变动会影响公司正常生产经营。