明日最具投资价值六大牛股一览（2019年6月20日）

森马服饰：休闲业务升级进行时，童装电商保持强劲

休闲装改革进行，品牌力有望提升。休闲服饰面临的市场竞争剧烈，公司在“质在日常”的理念下，推进休闲装业务全面升级：1)成立休闲服饰工作坊，就品牌定位、消费者画像进行全面研究，为精准定位品牌，明晰发展路径打牢基础；2)产品端，优选供应商，打造高性价比产品，同时推出流行需求的现货产品(当前快反产品占比达到20%+)，此外公司对产品品类进行扩张，带动渠道端连带率提升；3)品牌端进行代言人调整，重视线上线下协同营销，配合门店形象刷新，吸引年轻消费者。我们判断休闲服饰的复苏有望持续，线下终端零售保持个位数增长。

童装保持高速增长。巴拉巴拉品牌作为童装市场龙头具备明显的竞争优势，终端流水保持双位数增长：1)渠道端，进驻购物中心早，占据核心位置(当前购物中心门店数量达到1500+家)，同时店铺面积仍处于提升的过程中；

2)产品覆盖婴童到中大童全年龄段的的童装、童鞋及饰品等品类，SKU丰富，满足消费者的一站式购物需求，连带率高；3)加盟商与公司合作精密，且巴拉巴拉加盟商多具备正规治理体系，能够及时跟随公司应对市场变化。

电商业务收入占比贡献超3成，进入发展新阶段。电商整体流量增长速度有所放缓，公司的电商也从过去的低价策略转向注重线上内容的发展策略，倾向于利用电商手段和年轻消费者保持沟通，重新组织内容，比线下更高效的满足新消费者的需求：1)推出线上专供款、线上专供品类(家居产品、箱包产品)；2)线上线下业务相辅相成，注重两者营销协同，同时利用线上消费数据分析反哺线下业务，打通线上线下发货，提升效率，进而提升消费者消费体验。目前电商业务收入占比已经超过公司总收入30%，在其运营优势下依然保持着相对高速增长，我们预计今年电商收入增速超过25%。

展望2019，休闲装稳定，童装多品牌协同发展。我们认为2018年公司旗下两个品牌进行了大规模的扩店，2019年门店增长相对平稳，而门店质量的提升将成为未来流水持续增长的基础。4-5月公司终端零售相对稳定，休闲装平稳复苏，巴拉巴拉作为市占率第一的童装品牌维持高速增长，与KIDILIZ中高端童装形成完善童装矩阵，KIDILIZ仍处于整合过程中，未来有望协同发展。