明日最具投资价值六大牛股一览（2019年6月18日）

盈利预测及评级：考虑到公司主营业务增长迅速以及未来深耕纺织行业智能制造的稀缺性，预计2019~2020年公司净利润分别为1.63、2.27亿元，维持买入评级。

风险提示：订单确认情况不及预期；纺织行业下游景气度不及预期；智能制造业务推进进度不及预期。

恒力股份：大炼化提升业绩，差异化涤纶产能提升

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：肖洁，孙羲昱，廖鹏飞日期：2019-06-18

本报告导读：

公司的大炼化化工产品收率高，远强于传统炼厂；未来公司全产业链利润通吃，并进一步扩张聚酯产能。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，目标价20.74元。我们测算公司2019-2021年归母净利分别为59、97和101亿元， EPS为1.16、1.93和1.99元，增速分别为77%、66%和4%，对应PE为14/8/8。我们按照分部估值法，估算公司整体市值为1048亿，对应目标价为20.74元，距离目前股价仍有27%的空间。

大炼化投产，公司全产业链打通，盈利稳定。与市场预期不同，我们认为公司不同于传统的炼化企业，公司的柴汽比低、化工产品收率高，其核心的沸腾床渣油加氢装置和柴油加氢装置技术领先，全产业链投产后，自产PX 433万吨，使公司全产业链补全，公司具有明显的先发优势，盈利更加稳定，参考台塑石化，预计达产后炼化的常态化利润65亿，采用EV/EBITDA估值，炼化板块市值为705亿。

PX投产，产业链利润吃干榨净。过去10年当中， PX-PTA-聚酯整个产业链中，由于PX长期需要进口，大部分利润在PX，而随着公司PX的投产，整个产业链的利润分配将更加均衡，利润向中下游转移。

公司目前拥有450万吨PX， 660万吨PTA和275万吨聚酯，按照目前的净利计算(PX 652元/吨， PTA 761元/吨，聚酯284元/吨)，能够给公司带来73亿的净利润，其中聚酯和PTA净利润58亿。2019年全年聚酯和PTA预计净利润41亿(PTA净利450元/吨，聚酯900元/吨)。

差异化聚酯产能增加，形成新的利润增长点。公司的聚酯走的是差异化路线，产品拥有较高溢价，公司的ROE超过20%，不同于市场上其他聚酯厂家，能够有效抵御周期下行，过去几年公司在产业链不完整的情况下并未大规模扩张，未来随着上下游一体化的形成，公司的聚酯产能将达到400万吨。

风险提示：油价下跌带来库存损失；建设进度不及预期；需求不及预期。