明日最具投资价值六大牛股一览（2019年6月17日）

金风科技：持续出售存量电站，彰显风场开发业务价值

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：方重寅 日期：2019-06-17

事项：

金风科技 6月 15日公告，与国开新能源达成旗下风电场运营子公司股权转让协议，转让股权账面净资产 2.93亿元，转让对价 9.31亿元，股权转让溢价高达税前 6.37亿元；同时股权转让可使得公司实现内部交易尚未实现的 200MW 风机毛利润 1.6-1.7亿元。我们估算： 1)股权溢价可创造税后投资收益 4.78亿元； 2)实现风机毛利润可实现税后投资收益1.44亿元；合计实现税后利润 6.22亿元，相当于 2018年上半年公司归母净利润的 41%，对公司 2019年上半年业绩形成有力支撑。

国信电新观点： 1) 股权交割在上半年完成，对公司半年报业绩形成有力支撑。 2) 股权转让溢价率高达 217%，反映公司开发项目质地优良，创造良好回报率。 3)与专业机构投资者达成转让协议，充分实现公司的项目开发能力和价值。 4)风险提示： 行业装机进度不达预期，影响公司后续出货量。 5)投资建议： 公司具备每年 1GW 以上持续的风电场开发能力，并积极平价项目的申报，此次与专业新能源投资机构合作，所转让股权估值达到 3.2倍 PB。充分证明公司风电场开发业务可很持续创造良好的业绩。 维持盈利预测，合理估值 16.83-23.77元/股，相对目前股价溢价 53-116%。预计2019-2021年归母净利润为 32.3/49.0/58.9亿元，同比增速 0.4/52/21%；摊薄 EPS 为 0.76/1.16/1.39元， 对应当前股价 PE 为 14.4/9.5/7.9X，维持“买入”评级。

评论：

股权交割在上半年完成，对公司半年报业绩形成有力支撑转让股权账面净资产 2.93亿元，转让对价 9.31亿元，股权转让溢价高达税前 6.37亿元；同时股权转让可使得公司实现内部交易尚未实现的 200MW 风机毛利润 1.6-1.7亿元。我们估算： 1)股权溢价可创造税后投资收益 4.78亿元； 2)实现风机毛利润可实现税后投资收益 1.44亿元；合计实现税后利润 6.22亿元，相当于 2018年上半年公司归母净利润的41%，对公司 2019年上半年业绩形成有力支撑。

股权转让溢价率高达 217%，反映公司开发项目质地优良，创造良好回报率。

转让标的旗下德津一期 100MW 项目于 2016年底并网，目前已经完成工程概算审计；二期项目在 2018年底并网。

一期项目净资产约为 1.6亿元，在 2018年独立运行为项目公司以接近接近 1.3亿元的营业收入和 7000万的净利润，年度 ROE 介于 35-40%，项目发电小时数估算在 2577小时左右，如此优异的业绩表现充分反映公司包含项目选址、机组效率、工程管理等综合开发能力极强，打造出高收益的优质风电项目，因此能够以 3.2倍 PB 的估值水平成交。