可转债申购价值分析：欧派转债今日可申购

静态看，预计首日上市价格为111-115元

截至8月13日收盘欧派转债对应平价96.64元，评级AA。欧派家具是公认的家具龙头，无论从市值、营收/净利润增速来看，表现均非常优秀，即使2018年行情景气度整体下行，公司仍旧保持了不错业绩。同是家居领域的顾家转债当前转股价值仅约81元，但转债价格也达到了109元附近，指向转债投资者对于这类基本面较高、现金流优秀标的的偏好。预计欧派转债上市时与同样有行业龙头地位、股票关注度较高的雨虹转债类似(评级AA+，8月13日平价96.64元对应转债价格116.16元)，但由于欧派行业景气度不高，可能定位略低。

静态看，预计目前平价下欧派转债上市首日获得的转股溢价率在15%-19%区间内，价格为111-115元。

仅设网上，预计中签率0.05%-0.06%，是合适的配置品种

根据最新数据，欧派家居的前三大股东分别为姚良松、姚良柏和红星喜兆投资有限公司，分别持有股权68.54%/8.77%/4.14%。其中，大股东姚良松承诺优先配售8.00亿元，占可转债总额的53.51%。考虑到近期转债市场关注度较高，且欧派转债破发风险很小，预计股东配售积极，留给市场的规模约为4.5亿元(30%左右)。

欧派转债仅设置网上发行。8月1日发行的好客转债(评级AA、规模6.3亿元，同样仅设网上，且属于家具行情)网上申购户数达到53.63万户，欧派转债的基本决定其打新热度大概率更高，同时相对于8月初当前股价较低，安全边际也更有保证。假设网上参与75-90万户，按打满计算，中签率约为0.05%-0.06%。

考虑到股东配售比例较大、投资者关注度较高两个因素，欧派转债上市定位较高是正常现象，不排除在强势上市后出现一定幅度回调(实际上这个现象在优质券中并不少见，如绝味转债)，而考虑到股东可能上市初期减持，这反而是二级投资者最好的入场机会(打新能获得的筹码本身也太少)。

另外，由于下游地产行业的因素2018年下半年至今家具表现本就较弱，估值逐渐合理，具有一定的配置价值。结合权益市场短期有压力、中长期乐观的心态，转债是合适的配置品种。

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欧派家居基本面分析

衣橱核心业务表现亮眼，但地产景气度下滑可能制约成长

欧派家居成立于1994年，是国内定制家居行业龙头企业，旗下拥有“欧派”、“欧铂尼”、“欧铂丽”等品牌。公司由橱柜定制业务起步，于2003、2006、2010年进军卫浴、定制衣柜、定制木门行业。2016年公司全屋定制Mall落地，标志着欧派大家居战略的正式实施。截至目前，A股家具行业内欧派家居的市值超过400亿元，是第二位顾家家居的两倍有余。