今日资金抢入六只强势股一览(2019年10月29日)
3Q19业绩符合我们预期
公司公布3Q19业绩:1~3Q19总销量719.5万吨,与同期持平,主品牌“青岛”353万吨,同增3.2%;收入248.97亿元,同比增5.3%;归母净利润25.86亿元,对应每股盈利1.91元,同比增23.1%。
其中,3Q19总销量246.5万吨,同比下降6%,主品牌“青岛”销量117万吨,同比下降2.5%;收入83.46亿元,同比下降1.7%;归母净利润9.55亿元,对应每股盈利0.71元,同比增19.8%。总销量和主品牌销量低于我们预期,营收和归母净利均符合我们预期。
发展趋势
我们认为公司1H19主品牌销量的高成长也有压货因素,高端市场仍然有待培育。公司现阶段产品结构提升较为缓慢,我们预计2019/20年公司档次在纯生及以上的产品销量同比增速为6.2/6.1%。而高端市场是品质品牌的综合竞争,公司尽管中高端产品储备较多,但品质有待进一步创新。公司已经在中高端拥有口碑基础,也掌握了核心消费群,我们认为其依然具备成为高端龙头的潜力。
公司管理费用在逐步得到控制,但是整体运营效率依然提升较慢。我们预计公司管理费用率可从2018年的5.22%缓慢下降到2023年的4.8%。现阶段公司提效进度已经落后于行业。我们测算2018年润啤/青啤/燕京/重啤人均销量分别为753/690/551/884吨,人均营收为79/68/35/124万元。
我们认为行业将进入长期的销量缓慢下行期,随着各大龙头高调进军高端市场,我们认为行业竞争在短期内的烈度难以下降。我们认为未来公司的成长主要依赖结构提升,我们估计2019/20年公司毛利率分别为38.8/39.5%(此处毛利率计算不计入税金及附加)。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测基本不变,我们维持A股目标价44.5元,对应2019/20年35/31.6x P/E,当前A股股价对应2019/20年37.7/34.1xP/E,目标价有7.1%下行空间,维持中性评级。维持H股目标价49.5港币,对应2019/20年35/31.6x P/E,当前H股股价对应2019/20年33.2/30x P/E,目标价有5.8%上行空间,维持中性评级
风险
若宏观经济进一步放缓,则主品牌销量可能继续下行。
嘉友国际(603871):3Q19业绩符合预期 新签大额订单驱动业绩稳健增长
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