约翰·多夫曼:抓住中国市场低估机会
记者:买入冷门股,可能会面对市场很长时间的持续下跌,有时会是好几年。耐心在此时就是成功的一个关键特质。您在投资过程中,是否遇到需要长期等待的投资?等待过程中,您都在做些什么?
多夫曼:这种情况很常见,但任何时候都是有一段时间在播种,有一段时间在收获的。如果你最近购买的股票仍然不受欢迎并拒绝上涨,你为此而忍受痛苦,这一点投资组合会对你有所帮助,你早些时候购买的一些股票正开始受到欢迎并上涨,总体来看整个投资组合的收益是在增加,正所谓东方不亮西方亮。
另外,市场情绪很极端,投资者从不喜欢某只个股到非常喜欢,转换的速度往往会超乎想象。但等待的过程或许会很长,经常要2到3年。虽然大多数投资者不愿意等那么长时间,但是价值型股票的最好收益多是在购买后2到3年才达到的。
价值投资者经常会买入得过早、卖出得过早。我解决这个问题的方法是,利用价值投资者的这一特性,等待市场情绪最为负面的时候进入,尽管很难找到底部在哪里,但我会以渐进型的方式买入,在市场情绪负面的时候先买入部分仓位,在市场情绪变的更加负面、股票价格继续下探时再慢慢加仓,而不是把仓直接加满。这样,就可以享受更多用便宜价格买入股票的机会。
记者:多夫曼先生刚才的观点与约翰·邓普顿的“极度悲观点”理论颇为相似。您也提到,价值投资者还很容易“卖早了”,那您卖出原则是什么?
多夫曼:“极度悲观点”这句话确实来自约翰·邓普顿爵士(邓普顿集团的创始人,全球投资之父,被评为20世纪全球十大顶尖基金经理人),他对于我从财经记者转型成为投资经理人的影响非常大。我很仰慕他,并有幸在他去世前的一段时间内曾作为我的客户(邓普顿去世后,其家族基金的部分理财资金捐赠给了教会)。
“卖早了”这种情况在我职业生涯早期曾发生。2003年我们买入了一家铀矿公司的股票,公司叫做Cameco Corporation(卡梅科公司,股票代码:CCJ)。Cameco是世界上较大型铀矿公司之一,它最大的铀矿开采地位于加拿大一个河流旁边。2003年前后有段时间因洪水矿井被淹,公司无法生产任何铀矿。但经过研究发现这是很短暂的坏消息,这事件可以看作是一次机会。因为此次事件Cameco股价变得很便宜,但铀矿石不会永远被水淹没,于是我们以30.46美元/股重仓买进该公司。事后证明我们是正确的,几个月后,矿山水被排干。Cameco没有错过任何销售机会,因为他拥有存货铀矿,在矿山被水淹时企业能够继续卖出产品。而随着Cameco恢复了运转,股价开始上涨,不到2年的时间,我们的钱翻倍了,然后我们就卖掉了。
正如你所说,价值投资者频繁过早卖出,我们卖掉Cameco之后它的股价又翻倍上涨。从这件事情上我们也得到的经验教训是,分批卖出,而非一次性全部卖出,这样的话,如果企业股价继续上涨的话,我们仍可以享受部分收益。
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